大股东异质与上市公司的亏损逆转性.PDFVIP

大股东异质与上市公司的亏损逆转性 ——基于 2005-2008 年中国亏损上市公司的经验证据 杜勇 1,2 3 4 ， 鄢波 ，陈建英 (1 西南大学经济管理学院 重庆 400715；2 美国伊利诺伊大学香槟分校会计系 香槟 61820; 3 广东海洋大学经管学院 湛江 524088；4 西南大学财务处 重庆 400715） 摘要 ：本文研究了中国上市公司的大股东异质性对其在亏损以后发生亏损逆转的影响，实证结果表明：在所有亏损上市 公司的样本中，无控股股东的亏损上市公司在亏损以后发生亏损逆转的程度明显高于有控股股东的亏损上市公司，说明 股权分散产生的股东制衡效度能够促使上市公司在亏损以后积极主动地扭亏，而且亏损逆转的幅度更大；国有控股股东 的亏损上市公司与其他控股股东的亏损上市公司之间、第一大股东为国有属性的亏损上市公司与第一大股东为其他属性 的亏损上市公司之间在亏损逆转性上并无明显差异。 关键词 ：大股东异质；亏损逆转性；亏损偏好；国有控股；利益攫取 中图分类号: F234 文献标识码:A 一、问题的提出 近年来，随着次贷危机、地震灾害等事件的频繁发生，许多企业（即使是上市公司）都难以保持持 续盈利的状态，更不用说保持持续增长的趋势，事实上，由于受到这些不利事件的影响，大多数企业都 会陷入财务困境，这严重威胁到它们的生存和发展，影响到企业相关者各方的利益。由此，如何将这些 陷入财务困境或处于亏损状态的公司解救于危难之际？如何缩短他们的亏损持续性使其尽快扭亏为盈 呢？对此类问题的研究成为对当前公司管理层和利益相关者各方更为关心和更有意义的课题，这使得亏 损逆转性的研究比盈余持续性的研究显得更为迫切和重要。然而，迄今为止，国内外却鲜有学者对此类 问题进行深入研究。据笔者所查阅的国内外相关文献来看，国内尚未有学者专门对公司亏损逆转问题进 行研究，国外学者也几乎都停留在对亏损上市公司是否能够发生亏损逆转的问题判断上，没有深入研究 公司发生亏损逆转的真实性和亏损逆转的程度大小等问题。基于此，本文拟对上市公司的亏损逆转性问 题展开深入研究。在我国，上市公司被大股东掌控是较为普遍的现象，那么，不同性质的大股东对上市 公司发生亏损逆转的影响程度相同吗？如果不同，其差异和原因又是什么呢？带着对这些问题的思考， 1 本文重点分析了大股东异质性对上市公司亏损逆转性的影响。 就目前我们所涉猎的文献来看，几乎所有关于股东性质的研究都是基于控股股东或第一大股东的类 型划分而展开，而且这类研究大多是探讨不同类别的控股股东性质与公司绩效或价值的关系（Shleifer and Vishny，1997；杜莹、刘立国，2002；Durnev and Kim，2005；徐莉萍、辛宇、陈工孟，2006 等）， 几乎找不到就股东性质与公司亏损逆转之间的关系展开研究的文献。就其原因，可能是亏损上市公司在 上市公司中的比例较少，不具有代表性，容易被研究人员所忽视，事实上，很多实证研究的文献在选取 样本时干脆删除了 ST、PT 或净利润为负的公司。然而，随着近年来突发事件、行业竞争等因素给公司 带来的冲击不断增强，上市公司发生亏损的情形越来越普遍，这使得研究亏损逆转性的问题成为当前必 要和紧迫的课题。本文试图通过对大股东异质性与亏损逆转程度的关系研究，在理论上，弥补盈余持续 性研究中对亏损持续性研究的不足，完善和丰富盈余管理理论，进一步拓展财务预警管理理论和风险控 制理论；在实践中，揭示造成上市公司发生亏损的根本原因和导致亏损持续性的关键因素，发现这些因 素对上市公司亏损逆转的影响机理，有利于公司及时调整公司治理结构，以增强公司对财务危机的预警 能力和抵御财务风险的能