论养老金股市价值投资的法理根据〔.PDFVIP

网络出版时间：2017-06-23 10:36:37 网络出版地址：/kcms/detail/34.1004.C1036.006.html 《学术界》（月刊） 总第２２７期，２０１７．４ 　　　　 ＡＣＡＤＥＭＩＣＳ Ｎｏ．４Ａｐｒ．２０１７ 〔 〕 论养老金股市价值投资的法理根据  ○张宇润 （安徽大学　法学院，安徽　合肥　２３０６０１） 〔摘　要〕养老金投资股市应走价值投资之路，投资有业绩支撑的蓝筹股公司，在股 价低于股票内在价值时持续买入，在股价高于内在价值时逐渐卖出。养老金实施价值 投资模式不仅遵循股票价值增长的经济规律，也符合基本的法理要求：一是定位于投资 者根本性权利；二是增厚投资者权利法力；三是实践投资法律理性。 〔关键词〕养老金；股市投资；价值投资；根本性权利；法力 ＤＯＩ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００２－１６９８．２０１７．０４．００８ 投资股市是养老金资产应对通胀风险、获取经济增长直接成果的必然选择。 股市投资方法很多，价值投资模式是其主要方式之一。所谓价值投资策略，就是 在股价低于股票内在价值时逐渐买入并持有，在股价高于内在价值时逐渐卖出 并持有货币。价值投资的分析研究立足于公司的基本面，包括宏观经济分析、行 业分析和公司分析，而对公司的分析最为关键，因为公司股票价值的最终决定者 是公司的业绩和经营能力。公司创造利润的能力就是公司经营者对股东履行义 务的能力，决定了投资者持有股票的权利的法力的大小。价值投资模式不仅遵 循股票价值增长的经济规律，也符合基本的法理要求。 一、定位投资者根本性权利 投资者进入股市，享有两种基本权利：一是股票的持有权；二是股票的交易 作者简介：张宇润（１９６５—），安徽大学法学院暨经济法制研究中心教授，博士生导师。 〔 〕本文系教育部２０１２年规划基金项目“社会保险基金投资运营法律规制研究”（１２ＹＪＡ８２００９７）的  预期成果之一。 — ９６— 论养老金股市价值投资的法理根据 权。股票持有权是投资者对股票的直接支配权，股票持有人是股票所有人，这是 一种对世权。然而，股票本身不过是公司股权证书，是一种价值符号，本身没有 价值。因此，股票所有权人对股票的支配不过是一种手段，其占有股票的目的是 对公司的请求权，主要是利润分配请求权，这是一种相对意义的权利，这种权利 是公司股东的根本性权利。或者说，投资股票的根本性权利就是因为持有股票 而对公司享有的请求权。价值投资者长期持有股票并持续享有公司的股息，是 投资者根本性权利的真正实践。 （一）养老金长期持股 股票是资本所有权证书，投资股票的本质就是做资本家，股票所有者是完全 意义的资本所有者。股票持有人可以获得发行人创造的全部净利润，企业本身 作为一个集合性资产，在货币运行关系中，比较好地应对货币贬值的趋势。１９７６ 年，美国企业的雇员通过企业年金拥有美国企业２５％的股权，此时彼得 ·德鲁 克预言，再过２０年，美国养老基金的股权持有额度应该超过美国企业６成以上 的股权，再加上美国经济中的借贷资本（政府债券、企业债券和票据），而通货膨 〔１〕 胀只会加速这个过程。 他的预言基本被验证。 价值投资者只把握股票的内在价值与市场价格的关系，不关注市场本身尤 其是市场情绪的变化，不分析市场的技术走势。既然选择了价值投资，就要等待 价值最终被业绩成长所确证，而不是被市场交易行为和行情趋势所证明，他