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国际游资流入我国渠道、风险与应对策略收稿日期：2012-02-26 作者简介： 谢春凌（1976-），男，重庆江津人，助理研究员，博士研究生，主要从事国际金融理论、国际经贸等方面的研究。E?mail：xiechunling@sina?com 摘要：人民币存在升值预期时期，国际游资通过各种渠道流入我国获利，这些渠道或“灰色”或非法，其流入也会带来一定风险。针对这种情况，采取相应的策略对其进行监管，防止其大规模进出给我国经济和金融带来风险，这不仅具有理论意义也具有现实意义。 关键词：国际游资；渠道；风险；策略 中图分类号：F831?7文献标识码：A文章编号：1000?176X(2012)05?0041?07 人民币客观上存在一定升值压力，发达国家实行量化宽松的货币政策也使国际游资进行投机的融资成本降低。在这种情形下，国际游资的流入是一个不容回避的问题。随着我国改革开放的不断深化与人民币国际化进程的推进，我国经济与世界经济关联程度将日渐加深，国际游资的跨境流动将会考验我国现行金融体系。对国际游资流入我国的渠道及应对策略进行分析有利于维护国家经济和金融安全。 一、国内外研究现状 近几年，国外学者对国际游资流入中国的情况进行了研究，并提出了一些建议。Bouvatier认为游资涌入中国的主要原因是美国的低利率与人民币的升值预期，并提出加大汇率制度灵活性的应对措施［1］。Martin 和Morrison在美国国会研究处向国会提交的报告中对游资流入中国的原因、规模和效应进行了研究，并对人民币升值或贬值、加强对流入的国际资本管制这两种应对措施进行了分析［2］。Park和Dole建议中国采取金融改革、加大对外投资、加大汇率灵活性等措施来应对游资问题［3］。 近年来，国内学者对国际游资带来的风险与应对措施进行了比较深入的研究。中国社会科学院经济增长前沿课题组认为资本流入导致的信贷风险、市场风险以及流动性风险上升,最终会导致脆弱性上升,从而对宏观稳定产生负面冲击［4］。王学武认为，首先，游资流入将扰乱货币市场；其次，由于货币与汇率政策的目标并非完全一致，外汇大量流入也造成了货币政策执行上的被动，游资的涌入造成了央行宏观调控难度的增大；最后，游资以套利为目的，不是实质性资本投资，只是在市场上流动，只等待人民币升值后获利就撤走，这种大规模流动资金会使目前流入时经济更加繁荣，企业融资更容易；一旦突然撤走，会给经济带来巨大打击［5］。李红坤从宏观经济系统名义变量和实际变量的角度论述了国际游资对我国冲击效应［6］。韩继云和陈西果分析了国际游资的进入会助推经济泡沫膨胀,严重冲击中国的经济发展［7］。王大磊在研究实际利用外资中，引入“游资效用”的概念，对部分长期投资之外的外资给短期资本市场带来的影响进行了分析［8］。李?深入分析了游资对我国资产泡沫的催化作用、对货币政策的干扰以及给我国带来的金融风险［9］。尹宇明等认为国际游资给我国的货币政策的独立性与稳定性以及外债风险变动形成了一定风险，但明显的影响主要是体现在资产价格上［10］。 封学义等认为建立和完善全面的外资外债监测体系、加强对金融机构与金融市场的监管、加强对外商投资企业和其他涉外机构的监管，防止非正常资金通过企业跨境流动也构成了国际游资的国内监管体系［11］。韩继云和陈西果提出加强国际合作机制，建立国际游资监测预警机制［7］。徐爽和姚长辉提出扩大人民币自由浮动区间来实现低通货膨胀和控制游资流入的政策建议［12］。丁志杰等指出降低人民币的升值预期是减少游资流入的重要措施［13］。李?提出借助现行外汇管制制度，控制国际游资进出的建议［9］。 二、国际游资流入的渠道分析 我国资本管制比较严格，国际游资一般无法正常结汇进入我国，因此，其进入我国的渠道众多，一般也都比较隐蔽。国际游资进入我国的渠道主要有： 第一，提前错后。外贸公司、从事进出口的企业在进行贸易时，会提前收到销售款，形成预收款，将收到的外币兑换成人民币。在支付采购款时，它们会延后支付，推迟人民币兑换成外币的时间，这是一种变相的国际资本流动形式。 第二，进出口价格虚报和虚假贸易合同。在人民币升值预期强烈的情形下，进出口企业为了投机人民币套利, 双方达成默契或暗中协议, 增大或降低进出口商品的价格,从而使商品款项成倍进入我国或将应付出的款项绝大部分留滞我国, 伺机套利。 第三，提前或虚假投资。在人民币升值过程中，外资企业中外方增加以现汇出资的比重, 资金迅速到位，甚至将原定分期到位的资本金一次性全部汇入并迅速结汇。有的外资通过虚假合同，将表面上为股权投资直接投资资金转为债权性投资。有的假借直接投资的形式，实际投资于房地产市场。 第四，转移定价。转移定价是指跨国公司内部