交易透明度及信息揭示制度国际趋势及启示.docVIP

交易信息揭示(1.上海交通大学管理学院，上海 200052；2.中央财经大学金融学院，北京 100081; 3. 深圳证券交易所，广东 深圳 518010) Flood等, 1999）[1]。以个人投资者为主的市场在交易前和交易后的信息揭示程度也要高于以机构为主的市场，因为个人投资者获取信息的渠道较为有限，所以更加希望能在一个信息较为公开的市场上进行交易。本文总结了采取指令驱动的主要证券交易所的交易信息揭示制度和市场的交易透明度，并在此基础上分析了交易所交易信息揭示制度的改革和交易透明度的发展趋势。 指令驱动市场的交易信息揭示制度 一、东京证券交易所 东京证券交易所并没有指定的做市商，所有的流动性都是由提交限价交易指令的交易者提供。但是所有的交易都在saitori 的监督下进行，saitori 既非经纪商也非交易商。买方和卖方下市价交易指令或是限价交易指令，并且在交易指令簿的买方或卖方中累积，交叉点决定了均衡价。市价交易指令的执行方面，先以现有报价的规模执行，剩余的部分以现有的报价转换成限价交易指令单，形成警示报价（warning quote），停留约一分钟，若没有交易指令单可以与其进行撮合，则这些市价交易指令就与下一顺位的限价交易指令单撮合，这一点与巴黎证交所的做法不同。特别报价（special quote）的形成与警示报价相似，差异在于在活跃的那一方有许多交易指令单。特别报价至