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我国货币政策传导机制有效性思索中图分类号：F822.0 文献标识码：A 文章编号：1008—925X（2012）O9—0067—02 摘要：通过对我国货币政策传导机制进行研究，分析了其特点以及存在的问题，并对存在的问题的解决提出了对策和建议。 关键词：货币政策 传导机制 对策 货币政策是一国主要的宏观经济政策之一，被各国中央银行广泛应用以控制和调节经济状况和走向。而货币政策传导机制，就是指金融当局从实施货币政策到实现目标的过程，它是否有效，直接影响该政策能否发挥作用并实现预期目标[1]。就我国的现状而言，利率管制、市场不健全、经济主体不完善等各方面的原因使得传导机制的有效性难以充分发挥。因此，对货币政策传导机制进行研究，分析其特点以及存在的问题并提出相应建议，能为中央银行确定政策目标和选择政策工具提供理论依据，从而提高其决策水平。 一、货币政策传导机制理论 （一）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 该理论认为利率R是货币政策传导机制的中枢。即通过货币供给M的增减导致货币供求失衡从而使利率变化。而利率的高低会通过资本边际效益来改变投资水平I，进而通过乘数效应实现对总支出E和总收入Y的调节[2]。 同时，凯恩斯分析了关于影响传导机制的障碍性因素。如“流动性陷阱”说认为货币供给过大，利率会降到一定的程度，然后不再改变。其次，凯恩斯认为当利率的投资弹性较低时，也会导致货币政策传导机制失灵。 （二）货币主义学派传导机制理论 与凯恩斯学派理论不同，货币学派更强调货币供应量在整个传导机制上的直接效果[3]。其论证的货币政策传导机制可以用符号表示为M→E→I→Y。 M→E表示货币供应量的变化直接影响支出。E→I是指公众将超过意愿持有的货币用于投资到各种资产上，而不同趋向的投资会引起不同资产相对收益率的变动，这样就引起资产结构的调整，最终引起名义收入Y的变动。 （三）信用供给渠道传导机制理论 该理论认为资金供给决定了信用可得性水平的高低。因此我们可以说当供给不足，即信用可得性水平相对需求较低时，也可能导致扩张性的货币政策操作受到限制。 因为长期以来，银行信用的授受是我国货币政策传导机制的主要途径。由于我国商业银行缺乏必要的激励机制和贷款的压力，造成“惜贷”现象，而且国有商业银行的主要贷款对象是大企业，而中小企业实际上却很难从国有商业银行得到贷款。这导致商业银行的信用供给远远不足，使中央银行货币政策在商业银行这一环节受阻[4]。 （四）当今货币政策传导机制理论的新发展 随着现代经济和金融的发展，更多的传导机制理论被提出。这些理论更趋于具体化和实用化。如股票市场传导机制理论和汇率渠道传导机制理论分别从不同的方向对传导机制进行了阐述，都具有一定的借鉴意义。 二、我国货币政策传导的渠道和中介变量的选择 （一）我国货币政策传导渠道的选择 货币政策传导机制的一个核心环节就是传导渠道的选择。从我国货币政策实践来看，直到1998年前，国家实施宏观调控的货币政策都是以信贷政策为主要内容，期间中央银行主要通过对贷款规模的控制来实施政策意图，实现政策目标[5]。另一方面，鉴于目前我国金融市场不发达，绝大多数企业通过股票或债券融资尚不可能，银行贷款仍是企业资金来源的主要渠道，信贷传导途径对中国具有十分重要的现实意义。因此可以说：在目前我国的经济大环境下，信贷传导渠道、更准确说银行贷款渠道是最主要的传导途径。 （二）我国货币政策中介指标的选择 从我国的具体国情来看，经济体制长期与国际不能接轨，而此中介变量的选取有特殊性。20世纪90年代以前，我国市场经济和金融格局发展不够成熟，货币政策以利率或货币供给量作为中介指标尚不具备条件。由于我国长期以来信贷政策就是货币政策的主要内容，因此主要以信贷计划作为中介指标是顺理成章的。1998年我国实行的重大金融体制改革，取消了贷款规模的指令性计划控制，确定货币供应量为我国主要的传导机制中介变量，并将这一事实写入银行法律。但是必须强调的是：由于间接融资在我国金融格局中居于主导地位，信贷渠道依然是传导机制的主渠道，货币供给量只是在该渠道中充当中介指标。 三、货币政策的作用时滞及其对信贷渠道的影响 （一）货币政策的作用时滞的内容 要考察货币政策传导的有效性必然要涉及货币政策的时滞问题，他决定了货币政策传导机制自身是否顺畅。它的内容涉及两个方面： （1）内部时滞，指中央银行从指定政策到采取行动所需的时间。 （2）外部时滞，指从央行采取行动到政策对经济发生作用所耗费的时间。 （二）从信贷渠道看作用时滞对传导机制的影响 根据有关经济部门的研究，政府的货币政策对宏观经济的最大影响，一般也要经过一至两年的滞后才能达到。这样就必然导致传导机制的有效