第二章 财务管理的价值观念2风险与报酬.ppt

目录 第一节 货币的时间价值 第二节 风险与报酬 第三节 资产定价 第二节 风险与报酬 引例： 证券导报上的数据显示，中国股民自2001年6月至2004年底投资的1378家中国上市公司中，42家公司的投资者亏损在90%以上，852家的投资者亏损在50%，分别占上市公司总数的3%和61.8%。而新秦商务咨询网站的调查数据亦表明，2005年中国股市亏损50%的人群占被调查者的32.51%，亏损30%-50%的人占20.04%，亏损10-30%的为20.93%，表示有亏损的人占81.24%，持平或有盈利的人群总共占18.58%。而2006年中国股票市场的上证综指竟上升了130%，创造了股市17年来的历史最高。中国证券业协会最新公布的2012年度证券公司经营数据显示，受去年A股低迷的影响，去年114家国内券商全年净利润下滑了16%，全年实现净利润329亿元，这还不及美国的一家大券商。 本节教学目的和重点难点 教学目的 了解风险与报酬的相关概念及相互关系；计算单项投资和证券组合的标准利差；掌握风险报酬率的构成及计算；理解为什么证券多样化可以降低风险。 重点和难点 计算单项投资和证券组合的标准利差；风险报酬率的构成及计算。 本节内容 一、风险 二、单项资产的风险与报酬 三、证券组合的风险与报酬 一、风险 （一）风险的概念 （二）风险的种类 1、经营风险与财务风险 当企业的资金全部是自有资金时，企业只有经营风险而无财务风险。当企业借入一部分资金后，企业既有经营风险，又有财务风险。财务风险加大了经营风险。 企业在决定是否举债之前，应当考虑风险的大小、风险报酬的多少以及企业是否愿意冒险等因素。 2、公司特别风险和市场风险 二、单项资产的风险报酬 投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬，称为风险报酬。 有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法。 计算风险报酬的方式：单项资产风险报酬的计量；证券组合风险报酬的计量。 （一）确定概率分布 概率分布指所有可能的状况及其概率。 概率分布必须符合两个要求： （二）计算期望报酬率 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。 （三）计算标准离差 标准离差越小，说明离散程度越小，风险越小。 （四）计算标准离差率 （五）计算风险报酬率 （六）计算投资报酬率 三、证券组合的风险与报酬 同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。 （一）证券组合的基本概念 1、风险报酬均衡原则 风险和报酬是一种对称关系，它要求高风险带来等量报酬，即风险报酬均衡。 根据风险报酬均衡原则进行财务管理的一般目标是：在一定风险水平下，使收益达到较高的水平；在收益一定的水平下，将风险维持在较低的水平。 2、相关性 相关性是指两种资产的相关程度。 一般来说，随机取两种股票相关系数为+0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于+0.5～+0.7之间。 3、β系数 β系数是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。 β系数一般不需要投资者自己计算，而是由一些投资服务机构定期计算并公布。 式中： 代表证券组合的β系数； 代表证券组合中第i中股票所占的比重； 代表第i种股票的β系数；n代表证券组合中包含的股票数量。 （二）证券组合的期望报酬率 证券组合的期望报酬率是单个证券期望报酬率的加权平均值。 W股票和M股票之所以能结合起来组成一个没有风险的证券组合，是因为它们报酬的变化正好成相反的循环。 P88：当两种股票完全负相关时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，从分散风险的角度来看，同时持有两种股票没有好处。实际上，完全负相关从而消除所有风险的股票在实际中是很难实现的，大部分股票都是正相关（但不是完全正相关）。在这种情况下，把两种股票组合成证券组合能降低风险，但不能全部消除风险。一般而言，股票的种类越多，风险越小。考虑一种极端的情况，如果投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特别风险。 （三）证券组合的风险 不可分散风险由市场变动所产生，对所有股票都有影响，不能通过证券组合消除。一般通过β系数来测量。 （四）证券组合的风险报酬 证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。 代表证券组合的风险报酬率； 代表证券组合的β系数； 代表所有股票的平均报酬率（市场报酬率）； 代表无风险报酬率，一般用政府公债利息率来衡量。 锐意公司持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是1.7、1.3和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，股票的市场