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专题四 公司相互持股法律问题 一、相互持股概述 是指两个或两个以上公司之间通过相互投资，相互持有对方公司一定比例的股份，相互成为对方股东而形成的公司联合形式，也称“交叉持股”、“公司相互转投资”。 1.公司之间交叉持股和公司之间单向持股 公司之间相互持有对方的股份，股权流动的方向呈现出持股交互性和双向性；多个平等公司之间按股份持有的方向形成一个依次循环的环状相互持股图，在依次进行的单方性资本参与过程中，资本最终又回到了最初的公司。 2.母子公司相互持股与非母子公司相互持股 专题四 公司相互持股法律问题 二、公司相互持股对相关法律制度的冲击 （一）公司相互持股与公司资本原则 1.造成资本虚增及利润不实的效果。 当企业间交叉持股时，尤其是因增资而发行新股时，虽然实质上只有同一资金在企业间辗转流通，但每经一手，形式上各企业的资本额就有同额的增加。 2.变相达到股东抽回出资的效果。 3.悄然突破对公司持有本公司股份的法律规制。 4.规避利润分配的严格程序，违法转移资金。 专题四 公司相互持股法律问题 （二）公司相互持股与公司治理结构 1.造成公司所有者的迷失。 2.弱化股东权利，损害股东平等。 3.形成内部人控制的巩固效应。 （三）公司相互持股与企业集中 1.公司相互持股对反垄断法的规避。 2.导致特定领域内竞争消弱和经济力量过于集中。 专题四 公司相互持股法律问题 （四）公司相互持股与证券市场 1.干扰股票的价格形成机制，造成泡沫经济。 相互持股的公司为了维系长期的战略合作关系，不会轻易地转让对方的股份，致使股份过于集中于公司法人手中。 2.诱发内幕交易和关联交易。 （1）内幕交易的温床 相互持股的公司之间基于特定的战略目标和长期的协作关系，实行信息共有，有着外人所不及的信息优势。 （2）对关联交易控制规则的规避。 在循环持股情况下无法认定谁是控制股东，实际上是在规避控制规则。 专题四 公司相互持股法律问题 三、公司相互持股的积极效应 （一）形成企业联盟，发展规模经济。 相互持股结成利益共同体后，企业集团可以放大成功的机会并分散风险，单个公司的经营风险在企业集团中因被转移、分散而大大降低。 （二）扩大公司留利，树立企业追求长远利益的目标。 （三）降低交易成本，提高营运效率，增强企业市场竞争力。 （四）引进安定股东，抵御恶意收购。 （五）促成投资主体多元化，改善国有企业一股独大。 专题四 公司相互持股法律问题 四、国外对相互持股的法律规制 （一）各国基本立法态度 英美法系：因为可以自由取得自己股份，所谓的库存股是允许的，相应地，由于相互持股一般被视为取得自己股份的一种变通方式，所以交叉持股一般也未加以禁止。但法院可以利用“揭开公司面纱”、“深石原则”、“实质合并”等原则。 大陆法系：一般对交叉持股有着较为严密的制度设计，主要包括持股比例限制、表决权行使限制、信息披露制度和通知义务、违规处罚等。 专题四 公司相互持股法律问题 （二）德国 1.存在控制关系的公司 “从属企业、过半数被参与之企业”不得认购控制或参与公司的股份。公司违反上述规定而取得的股份，不得行使任何权利，包括表决权及盈余分配请求权等，并且应自取得之日起一年内转让。 例外允许“从属企业、过半数被参与之企业”在例外情形下取得控制企业或参与企业的股份，但不得超过对方企业资本的10%，且所取得的交叉持股的股份不得行使任何权利，且超过10%的部分应于三年内转让。 专题四 公司相互持股法律问题 2.相互参与企业 （1）凡构成母子公司关系者，禁止子公司持有母公司的股份。 （2）非母子公司情况下，相互持股的各方持有对方公司总股本25%以上者，不禁止相互的股份取得，但将持股权利的行使限制在对方总股本的25%以内，这些权利中包括表决权、盈余分配请求权、公司增资时新股认购权等所有成员权。 （3）对两个公司企业相互持股在对方总股本25%以下者，公司法不予干预和规制。 专题四 公司相互持股法律问题 （三）日本 1.原则禁止子公司取得母公司股份 母公司持有子公司半数以上的股份，子公司不能取得母公司的股份，除非有以下的情况：（1）因股份交换、股份转移、合并或受让其他公司的全部营业，正好该其他公司是母公司股份的持有者；（2）行使公司的权利，为达其目的而必要者。因上述情况子公司持有母公司股份时，子公司应当在一定时期内处分该股份。 2.非母子公司之间表决权限制 公司、母公司与子公司和合计或者子公司单独持有超过其他股份有限公司已发行股份总数四分之一以上股份或超过其他有限公司资本四分之一以上出资额时。该股份有限公司或有限公司对持有股份的公司或母公司的股份，无表决权。 专题四