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利率变动与我国居民消费行为 　摘要；本文在跨期效用最大化理论的基础上，实证分析利率变动对我国居民消费的影响，寻找居民消费对利率变动不敏感的原因，并提出了相应的对对策性建议。 　　关键词：货币政策；利率政策；居民消费 　　投资、消费与出口是拉动同民经济发展的“三驾马车”，相对于投资和出口的高速增长，我国居民消费近年来虽有增长加快的趋势，但仍远落后于前二者的增速。居民消费增长缓慢成为制约我同经济健康发展的关键因素。本文在介绍跨期效用最大化理论的基础上，实证分析利率变动对我国居民消费的影响，在寻找居民消费对利率变动不敏感的原因的基础上，提出了相应的对策性建议。 　　一、跨期效用最大化理论 　　跨期效用最大化理论认为，如果居民对白有资源实施了跨期配置，则他所获得效用就不仅取决于他每一期所消费的物品，而且取决于预期将来的消费，取决于现有资产的单纯占有(作为安全感的来源)以及将来资产的预期。对居民来说，现在的消费同投资(即预期将来的消费)之间存在着替代关系。现在消费的减少可以从两方面使将来的消费变得更大些：(1)现在因消费减少而发生的储蓄可以使人们在未来进行负储蓄；? (2)更多的资产会带来更多的将来收入，从而可以增加将来的消费。 　　在居民实行跨期预算后，原有的效用函数U=U(C)就变形为U=U(C1，C2，…，Ct)，其中t为消费期数。居民关于消费与储蓄在时间维度上的最佳配置问题，就变为对目标函数U=U(C1，C2，…，Ct)求最大值的问题。 　　为分析简便，我们假定居民的生命包含两期，即工作时期和退休以后，假定市场利率为r，个人没有流动约束。 　　我们假设居民并没有从别人处继承财产，也不留财产给后人，这样，消费者所面临的预算约束是： ? ? 　　对居民来说，由于缺乏预见和自我控制能力，或者更确切地说是由于未来的不确定性，与等额的未来消费相比，他们更偏好当前的消费，因此相对现在满足来说，将来的满足是要贴现的，假定未来效用的主观贴现率为m。这样，居民跨期效用最大化问题就成为约束条件： ? ? 　　由于考虑的效用是正常情况下的正效用，且居民各期消费的边际效用相互独立，因此可以假定效用函数是对数形式U(C)=lnC。 ? ? 　　从上面的最优消费的两期模型中我们可以得出如下结论： 　　第一，消费者决定在哪一期多消费还是少消费取决于实际利率r同m的比较。当rm时，，说明第二期的边际消费效用小于第一期。为使两期消费的边际效用相等(此时消费者跨期效用最大)，应该加大第一期消费或减少第二期消费，或同时进行。反之，如果rm，则应该减少第一期消费，增加第二期消费。只有当r=m，即市场利率同消费者主观偏好率相同时，消费者的第一期和第二期的边际消费效用才会相等。 ? 　　第二，由于，当市场利率r和时间偏好率 m固定时，C2唯一地取决于C1，这正是霍尔随机行走模型中的消费特征。 　　二、利率变动对我国居民消费的影响 　　根据跨期效用最大化理论，利率的变化将引起平均消费倾向的反方向变化，即利率提高，居民消费相对缩减，储蓄相对增加；利率下降，居民消费扩张，储蓄相对减少。然而我国居民消费对利率的变化并不敏感，利率变动在短期内对消费和储蓄倾向的影响并不显著。我们可采用下列模型进行检验，看看消费的利率弹性是否接近于0。居民人均消费和人均收入数据来源于《中国统计年鉴》相关年份各期，一年期存款名义利率来源于《中国金融年鉴》相关年份各期，实际利率是由名义利率减去同期物价指数计算得出。 ? ? ? 　　C、Y为居民人均消费和人均收入的时间序列数，i为一年期存款名义利率，R为对应的实际利率，分别用 1984—2004年数据代入，回归结果如下： 　　上述F检验显著，说明线性相关成立。但式-1常数项和名义利率项没有通过5%置信水平下的T检验，式-2的实际利率项也没有通过5%置信水平下的T检验。说明名义利率和实际利率对当期消费都不具有解释力。式-1和式-2的统计结果是，消费的名义利率弹性和实际利率弹性系数均为接近于零的负数，表明无论是名义利率还是实际利率对我国居民消费的影响不大。 　　三、我国居民消费对利率变化不敏感的原因 　　跨期效用最大化理论是以“制度确定”为假设前提的，但事实上，居民消费行为是在消费动机的驱使下产生的，而动机之强弱不仅要受利率等经济因素的影响，而且还要受到社会因素的作用，这些社会因素包括经济制度与经济组织、过去的经验和现在的希望、社会财富分配的“游戏规则”等等。我国目前还处于市场经济的转轨时期，社会经济体制发生了重大变革，居民消费对利率变化不敏感有着多方面的原因。 　　(一)体制不确定性引发粘性预期效应。经济转轨本身是一种制度变迁，而制度变迁意味着未来的不确定，而不确定性使居民的预期具有一定的粘性。粘性预期是指在信息存在滞后性、失真性和误差性的情况下，预期会表现