股指期货逐渐恢复正常 将如春回大地.docVIP

股指期货逐渐恢复正常 将如春回大地 　　2017年的资本市场，应该是个承上启下的年份。经济向潜在增速收敛，逐渐接近L型底部确认，转型进入下半场，新旧动力逐渐形成均势，但仍不稳定，间或“乍暖还寒”；货币政策边际收紧，会对市场形成一定制约。 　　对股票市场的投资者而言，2016是一个并不轻松的年份，几大指数全年悉数收跌，市场以惨烈的暴跌熔断开头，以持续近一个月的阴跌结尾，中间大部分时间震荡反复，考验着投资人的耐心和承受力。 　　对于2016年的市场，笔者曾在年初的《2016展望：回归常态》中做过一些分析，认为“综合而言，相比2015年的跌宕起伏，我们猜测A股在2016年可能回归常态，股市不疾不徐，震荡反复，但全年方向大概率向上。”，“如果把15年的A股市场比做‘龟兔赛跑’中的那只兔子，上半程跑得太快导致迷失了方向，我们希望16年的A股市场是那只乌龟，不紧不慢，一步一个脚印，但方向清楚，目标明确。”，如果把年初的熔断影响去除，市场的走势倒有几分符合以上猜测，一是市场确实回归常态，波动率逐渐下降；二是震荡特征明显；三是股指从熔断低点开始全年震荡缓慢爬升。可惜现实中没有如果。 　　相比股票市场的平淡，2016年的经济基本面倒是出现了一些积极信号。一是经济总量平稳，新增就业稳定；二是PPI结束过去50多个月的负增长，由负转正，带动企业盈利同步改善；三是供给侧改革取得进展，煤炭、水泥、化工、钢铁等传统产能过剩行业出现明显的利润改善。 　　展望2017，首先需要回答，始于2016年中的经济企稳，是一次脉冲式的复苏，还是更具有中期含义的改善。脉冲式复苏的观点认为，中国经济还在增速下滑的过程中，任何改善都是非常短暂的。而笔者认为，看待这一问题，需区分结构性和周期性因素。从2011年开始，笔者就一直认为转型是长期性、系统性工程，期间必然经历诸多徘徊隐忍，曲折反复。本次中央经济工作会议也提出，“我国经济运行面临的突出矛盾和问题，虽然有周期性、总量性因素，但根源是重大结构性失衡”，因此对于经济的阶段性改善，确实不要轻言转型已大功告成。然而，本次经济的周期性改善，是对过去5年调整的修复，当周期的钟摆再次回转，不至于昙花一现。尤其我们看到周期改善的背后，是一些民营占比较高的行业，面对市场压力自发完成了产能的调整，发出成功化解经济转型压力的积极信号。因此，这是本次经济改善更为重要的中期含义。正如央行周行长在IMF的演讲中所言，“中国经济转型终将大致完成”，相信时间是中国经济转型的朋友。 　　2017年经济的看点之一，是全球需求的温和复苏对我??出口的提振。率先复苏的美国已迎来第二次加息，而欧盟、日本等传统发达市场经济数据也出现一些改善，股市表现可圈可点；俄罗斯、巴西、印尼等新兴经济体，过去一年也有不俗表现，汇率低位企稳回升，股市自低点已上涨超过30%。越来越多的迹象表明，全球经济似乎正在艰难走出08年危机以来的泥潭，迎来一次需求提振，尽管力度略嫌不足，但也可改善我们的出口，为中国经济创造一个良好的外部环境。 　　2017年，政策的支持力度或边际下降。中央经济工作会议提出，“货币政策要稳健中性，调节好货币闸门”，“财政政策要更加积极有效”，预计货币政策或较2016边际收紧，财政政策力度也难以进一步加大。总体而言，政策总是相机抉择，当经济恢复部分自身动能的时候，政策力度下降是可以理解的。 　　中国经济会在2017迎来L型底部的确认吗？这是个需要仔细思量的问题。毫无疑问，近几年我国GDP增速不断向潜在增速收敛，经济结构调整缓慢改善，离L型底部确认的时间应该越来越近。刘世锦老师曾为当前中国经济见底开出三个观察指标，投资增速见底、PPI转正、企业盈利改善，目前以上三个指标都已符合条件。不过，我们依然不敢在目前时点马上给出肯定的答复，主要原因是对房地产市场仍心存一份谨慎。虽然，按照高善文博士的观点，16年房地产市场出现了大幅去库存的积极现象，并估算15个月后库存去化基本完成，这一判断数据扎实，令人鼓舞。但我们担心的是，房地产作为一项最主要的居民配置资产，过去多年几乎单边上涨，牛气冲天，导致价格中累积泡沫。而且在16年，无论是土地购置的开发环节，还是居民新增按揭贷款的购房环节，都出现了比较明显的加杠杆现象，这让我们略感不安。过去几年，我们亲历了诸多资产泡沫破裂或是拥挤交易的坍塌，从前几年的大宗商品和钢贸，到最近两年的股、汇、债，置身其中，惊心动魄。按照中央防控泡沫和去杠杆的政策导向，已一定程度泡沫化的房地产价格，会一直独善其身吗？“什么时候买房都是对的，什么时候卖房都是错的”，这一迄今为止最拥挤的交易，会逆转吗？当然，泡沫是可以通过时间慢慢消除的，拥挤交易的解除也不必然导致踩踏，这是我们衷心希望的。因此，如果我们的担心是多余的，如果中国的房地产市场可以软着