人民币均衡实际汇率的估计与实际汇率错位的测算经济研究.PDF

林伯强 :人民币均衡实际汇率的估计与实际汇率错位的测算 人民币均衡实际汇率的估计与实际汇率 错位的测算 林伯强 (亚洲开发银行) 　　内容提要 :基于均衡实际汇率理论 ,本文应用多种经济计量方法实证分析了自20 世 纪 50 年代中期至 2000 年期间人民币实际汇率状况 ,估计出人民币均衡实际汇率 ,进而测 算了实际汇率错位状况 。研究结果表明:在计划经济时期 ,人民币实际汇率长期被高估 。 改革开放后 ,均衡实际汇率长期处于贬值状况 ,现实的实际汇率长期被低估 。在亚洲金融 ( ) 危机期间 特别是 1997 和 1998 年 ,人民币实际汇率出现了明显的高估 。1999 年这种高 估状况得到部分缓解 ;2000 年出现了根本性好转 。在现实中 , 1999 年以后中国出口的快 速增长也证实了这一结论 。 关键词 :均衡实际汇率 　实际汇率错位 　实证分析 一 、引言 自1990 年代以来 ,世界范围的货币金融危机的不断爆发 ,使得发展中国家的对外经济特别是 汇率问题成为人们关注的焦点 。而长期影响一国国际收支状况的经济变量是实际汇率 ,非名义汇 ( ) 率 。实际汇率一般被定义为可贸易品价格与不可贸易品价格之比 Edwards , 1994 , 1989 ,即: PT Q = ( 1) PN 这里 Q 表示实际汇率 , P 、P 分别表示可贸易品和不可贸易品的国内价格 。Hinkle 和 Montiel T N ( 1999) 将此比率称为关于国内可贸易品和不可贸易品的实际汇率 。 ( ) 均衡汇率是指处于均衡状态的汇率 ,实际汇率错位 misalignment 就是指现实的实际汇率对其 ( ) 均衡水平的偏离 Williamson ,1985 。虽然在当代经济研究和政策分析中 ,人们对保持汇率在其均衡 水平的政策选择已形成广泛的共识 ,但均衡汇率的定义并不唯一 。早期的均衡汇率概念与购买力 平价有关 。该理论认为两国之间的名义汇率会由于通货膨胀的差异而发生变化 , 以保持实际汇率 的恒定 。如果实际汇率发生变化 ,就意味着汇率偏离其均衡水平 。但各国汇率演变的客观事实是 , 实际汇率经常会发生变化 ,不断从一个均衡点转移到另一个均衡点 。这使经济学家们认识到 ,基本 经济要素变动也会影响实际汇率的均衡状态 。目前 ,最具影响的均衡汇率理论有基本要素均衡汇 ( ) ( 率理论 fundamental equilibrium real exchange rate ,FEER 和行为均衡汇率理论 behavioral equilibrium real exchange rate ,BEER) 。 ( ) 要素均衡实际汇率定义为 :对于给定的其它相关变量 例如税收、国际价格及技术水平等 的可 ( )