白酒制造业特别评论.pdf

行业评论 白酒制造业特别评论： 高额回报驱动涨价，企业分化初现端倪，行业问题日益彰显 评级业务部 观点简述： 徐羽 2011 年以来，白酒行业经历了密集的涨价行情，1 月，贵州 电话：010 邮件：xuyu@ 茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）将53 度飞天茅台 出厂价提价20%，9 月1 日，宜宾五粮液股份有限公司（以下简 刘金玲 称“宜宾五粮液”）公告称自9 月10 日起对“五粮液”酒出厂供 电话：010 货价格上调 20%~30%，随即江苏洋河酒厂股份有限公司（以下 邮件：liujinling@ 简称“洋河股份”）于9 月5 日宣布旗下产品价格上调5%~10% 不等。但白酒的涨价并未影响企业的销售业绩，众多企业的盈利 同比均呈现大幅提升，考虑到即将到来的元旦、春节等传统节日 第24 期 2011 年12 月 的消费热情，白酒行业新一轮的涨价潮已经蓄势待发。 回顾白酒历次涨价过程可以发现，企业所谓的“粮食及用工 中债资信评估有限责任公司是国内首 成本上升”不能很好的支撑价格的屡次上涨，对高额回报的诉求 家采用投资人付费业务模式的新型信 用评级公司。中债资信将采用“为投资 是行业价格上涨的根本动因，而价格上涨的不同轨迹体现了白酒 人服务、由投资人付费”的营运模式， 企业经营策略的差异。 并按照独立、客观、公正的原则为投资 通过历次涨价，一、二线白酒企业之间的规模和盈利差距已 人提供债券再评级、双评级等服务。 经显著拉大，茅台、五粮液和洋河等品牌已经通过提价逐渐拉开 公司网站： 电 话：010 了与原有竞争对手的差距，白酒行业内部企业分化已经初现端 地 址：北京市西城区金融大街 28 倪。 号院盈泰中心2 号楼6 层 此外，多年行业景气度的持续性高涨刺激了企业的扩产热 情，贵州茅台、宜宾五粮液和洋河股份陆续公布了产能扩张计划， 未来行业产能过剩问题日益彰显，其中中低端酒问题更加突出， 长远看不利于行业的健康发展。 共7 页，第1 页 行业评论 一线白酒品牌率先涨价，随后二线白酒品牌顺势提价 上世纪80 年代茅台酒定价8 元一瓶，但是很难从市场上购得，主要是用于国家吸收外汇，一 直到 1993 年茅台酒的价格是228 元 （终端销售价，下同），此后缓慢上涨，2005 年底上涨到350 元。此后，由于居民消费水平的提高，茅台酒价格快速上涨，到2010 年达到1300 元/瓶。2011 年 1 月，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）宣布提高53 度飞天茅台 （以下简称“飞 天茅台”）出厂价20%后，市场消费热情不降反升，进入10 月，茅台酒零售价已经普遍超过1500 元，部分热销区域零售价已经突破了1900 元。 与茅台类似，五粮液52 度（以下简称“五粮液”）的零售价也是从2005 年开始快速增长，由 358 元/瓶一路涨至2010 年底的899 元/瓶，2011