人口老龄化与货币政策有效性-西安交通大学学报社科版.pdfVIP

２０１５年９月　　　　　　　　　 西安交通大学学报（社会科学版）　　　　　　　　　　 Ｓｅｐ．２０１５ 第３５卷第５期（总１３３期）　　ＪｏｕｒｎａｌｏｆＸｉ′ａｎＪｉａｏｔｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ） Ｖｏｌ．３５（ＳｕｍＮｏ．１３３） ＤＯＩ：１０．１５８９６／ｊ．ｘｊｔｕｓｋｘｂ．２０１５０５００４ 人口老龄化与货币政策有效性 周　源，唐晓婕 （江苏省金融学会，江苏 南京２１０００４） ［摘　要］　中国人口老龄化现象不断加重，研究人口老龄化对相关经济问题的影响具有重要意义。现有文 献对货币政策有效性下降的现象提供了诸多解释，但关注人口老龄化对货币政策有效性影响的文献较少。 为此首次建立了中国包含人口老龄化因素的ＤＳＧＥ模型，研究了人口老龄化对中国货币政策有效性的影响。 结果发现，货币政策有效性将随着人口老龄化加重而下降。这意味着，货币政策在老龄化社会必须更加“激 进”。同时应通过相应的人口政策，延缓老龄化进程。 ［关键词］　人口老龄化；人口年龄结构；货币政策；泰勒规则 ［中图分类号］　Ｆ８２０．１　　［文献标识码］　Ａ　　［文章编号］　１００８２４５Ｘ（２０１５）０５００２５０８ 　　研究发现，２０世纪８０年代中期以来，发达国家货 借款人，利率变化显著影响其消费水平，所以人口老龄 币政策有效性越来越低，即货币政策对失业率和通胀 化程度越高，利率政策对产出和通胀影响越小。 等影响越来越小。对此目前有两种解释：第一，通胀目 我国人口老龄化比率不断加重，人口老龄化将影 标制的广泛使用引起经济代理人预期发生变化。多国 响一系列经济问题，那么，我国货币政策调控效果是否 中央银行开始采用通胀目标制作货币政策框架，中央 也受人口老龄化影响？目前相关的理论和实证研究都 银行反对通胀的信用大幅提升。当产出偏离潜在水平 以发达经济体为研究对象，发展中国家的研究很少。 及通胀偏离目标时，货币政策调整预期非常强烈，使实 因此，本文拟结合我国实际，建立包含人口年龄结构的 际产出和通胀相比过去更加稳定。也就是说，货币政 动态随机一般均衡（ＤＳＧＥ）模型，研究人口老龄化对 策信用和预期管理水平提升时，反而降低了自身有效 货币政策调控的影响，并为货币政策决策提供参考。 性［１］。第二，金融自由化使信贷市场发生结构变化。 一、文献述评 金融自由化程度不断提高，中央银行控制货币和信贷 供给的能力降低，因此降低了货币政策变化对经济行 不仅关于发展中国家人口老龄化与货币政策有效 ［２］ 为的影响 。以上两方面因素的确造成货币政策有 性研究的文献很少，发达国家相关的研究也较少。迈 ［４］ 效性下降，但近年来出现了一个新颖的解释：人口老龄 尔斯（Ｍｉｌｅｓ） 认为，老龄化社会财富越来越向老年家 化降低了货币政策效果。 庭集中，货币政策的财富效应传导渠道将提升；但另一 联合国认为人口老龄化趋势不可逆转，将对全球 方面，如果具有完善的养老金体系，老年人口不受信贷 经济增长、消费、储蓄与投资等产生冲击。人口老龄化 约束影响，货币政策信贷渠道传导将受影响。老龄化 与货币政策，一直被视为两项独立研究课题。但近期 社会中，货币政策有效性是否下降，取决于两种影响相 研究证明，货币政策有效性受人口老龄化程度影响。 对大小。 ［３］ 例如，伊玛目（Ｉｍａｍ） 认为，由于老年人在经济活动 随后