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公司研究 跟踪报告 王鹏，CFA 浩 宁 达(002356.SZ)/42.7元 0755 wpeng@ 2010 年3 月30 日 智能电表突破产能瓶颈，短距自组网前景广阔 工业·电力设备 目标估值：37-45元 强烈推荐-B(维持) 基础数据 2009 年度公司实现营业收入为 2.69 亿元，较上年增长 26.74 %；实现归属母公 上证综指 3123 司股东的净利润 5,463.89 万元，较上年增长 17.62%。公司成功上市后将加快现 总股本（万股） 8000 有产品的产能扩张，并积极开发新产品，公司业绩有望保持高速增长。 已上市流通股（万股） 1600 总市值（亿元） 35 流通市值（亿元） 7 国网投资规划为用电自动化管理终端和电能表带来巨大市场：国家电网公司 每股净资产（MRQ ） 3.3 计划在未来 3 年内投资近 800 亿元用于建立“全覆盖、全采集”的电力用户 ROE （TTM ） 19.3 用电信息采集系统项目，其中用于全电子电能表和用电自动化系统及终端的 资产负债率 39.2% 产品资金预计将达到约 680 亿元。因此，未来几年内用电自动化管理终端和 主要股东 汉桥机器厂有限公司 主要股东持股比例 63.8% 电能表市场将面临一个爆发式增长的市场。2009 年公司采取了“三相表及终 端高端产品为主，单相表为辅”的销售策略，取得销售定单 3.56 亿元。在国 股价表现 网公司第一次智能电表招标中，公司中标三相电表3.04 万台，在 13 家三相 % 1m 6m 12m 表中标企业中排名第四。此外，公司加大了在澳大利亚、英国、越南等国际 绝对表现 16 20 20 市场的开拓力度，有望 2010 年获取可观的定单。 相对表现 16 13 -12 (%) 浩 宁 达 沪深 300 公司上市募集项目及时解决产能瓶颈：上市募集项目在 2012 年达产后，公司 30 25 电子式单相电能表生产能力将由目前每年的40 万台提高到 140 万台，增长幅 20 度为 250%；电子式三相电能表生产能力将由目前每年的 18 万台提高到 48 15 10 万台，增长幅度为 167%；电能计量管理系统生产能力将由目前每年的 1.5 万 5 0 套提高到 4.5 万套，增长幅度为 200%。此次扩产将有效缓解公司面临的产能 -5 瓶颈，为公司业绩快速增长提供保障。 Feb-10 新产品研发成果显著：2009 年公司依照国家电网公司新技术标准制成 13 款 相关报告 电能表样表，并完成了南方电网公司新版电能表、终端、集抄、预付费控制 装置的检测送样，为公司顺利参与 2010 年国网和南网公司电表统一招标做好 1、《浩宁达价值分析报告-智能电网， 电表先行