论企业交叉持股的双刃剑效应——基于公司治理框架的案例研究.docVIP

Z温~[1]quot;IIII.quot;1’quot; 论企业交叉持股的quot;双刃剑效应quot;一一基于公司治理框架的案例研究冉明东(中南财经政怯大学会计学院43∞73)[摘要]本文应用公司治级的政论板架，探讨控股股东采用交叉持股方式控制企-*-(集团)所产生的quot;双刃剑效应从动机和效应两个层面探讨了交叉持股、公司治理与企业价值之间的关系，并通过正反两个案例进行剖析。从理论而言，本文认为公司治理理论框架是分析交叉持股的有力工具交叉持股双刃剑效应quot;是一体两面的关系。本文的棠例分析表明，关系型交叉持股的弊端要大于非关系型交叉持股，卢般企业之间的交叉持股的风险类比…般企业与金融企业之间交叉持股的风险小，信息透明、市场化操作的交叉持股比不透明和非市场行为的交叉持股的风险小。本文建议我国应构建完备的制度体系对交叉持股进行规施，扬长避短，同时应建立国家大中型企业交叉持股数据库，为政府监控提供准确可靠的股权结构的数据。[关镰词]交叉持服双刃剑效应公司治搜索例}、引富(@i]主型)和非关系~交叉持股(水平型)。交叉持股是构建CMS的i:哥哥手段，但由于法律制度约束不同，交叉持脆股权结胸是公司治理的重要内容，回绕这一中心议题，在各国应用的广泛程度和深度亦不相间，在亚洲国家或地区现代公司治理研究可以分为两类:其一，通过对股权分散和股权集中的比较，关植经营者对所有者利益的背离，此类研交叉持股比较普遍(Claessenset 乱.2仪则)0近些年来，交究中大股东依赖的是拥有公词绝对戒相对多数的股份来获得叉持股在我国也引起了各方的关性，如2刷年12月，罔资公司的控制权，即所谓quot;控制权结构(Controlled委有关领导表示，国资委将推进与省市国资委监管企业间的Struc??ture) ;其二，通过某种特殊方式，例如金字塔结构(附ra??股权髓换，通过中央和地方国有企业的相互持股，推进中央n??d Scheme甜)、交叉持股结构(Cross-Sh阳holdin伊)和双大型企业和地方熏点企业的股份制改革(张保华和王仑，层股权结构(趴叫-Cl捕sStructures) ，控制股东只拥有较少2即7)0#039;2∞8年12月，国资费主任李荣融阐述2(朋年国资的股份即可挤得公司的控制权，即所谓quot;少数股权控制结委主要工作时再次指出quot;应鼓励央企之间、央企与地方企业构quot;(Controlling Minority Structure，简称CMS)，这会导致剩间相互持股，上下游1ì::.ill:相互参股quot;(主焘，2∞8)。也有专余索取权与控制权偏离，相应的代理问题问样对公司治理会家认为交叉持股是quot;股市繁荣与恐慌的幕后推子quot;(饶宵蕾产生重要影响。本文主要探讨交叉持股对公词治理的影响。和张嫌，剧的。交叉持股具有其特殊性.#039;??~.才公司制日一交叉持股又称相互持股、交!f.持股①，一般是指两个把quot;双刃剑quot;(陈政，2阳)，既可能促进企业的发展，也或两个以上的公司，基于特定目的的考虑，互相持有对方所可能成为企业走向死亡的罪魁祸首。发行的股份，从而形成企业法人间相互投资的现象(许振本文针对正反两个案例，构建了基于公司治理分析交叉明，1999)。交叉持股有多种分樊方法，如果按照企业间是持股效应的框架，山期加深人们对交叉持股quot;双刃剑效应quot;沓存在控制、从属关系，可将其分为两费:关系型交叉持股的认识，促进我国公司治理的进一步完善。本文的内容安排*感谢国家社会科学慕金(IOBJY019)和20C附年度中商财级政法火学quot;中央高校基本科研!ü#039;务费专项资金quot;的资助。①英文文献中关于交叉持股的单词并不统一，含义也不尽相同。常见表达有Cross叩Ownership、Cross-Holdíngs、CrossShareholding、Re如ciprocal归nership、ReciprocalShareholding、C附Co刷刷Ownership等;交叉持股既可也指双向的投资关系，也可指代单向的企业法人之间的将般关系，本文采用前者的含义。78 ????????????????㎡狒??????????????????????????????却瑵浩卣??????????????????????????整愱????????????????????????卨捩佷????????牵?汤慲灲湥牰??????????????????????????潮牥桥?????????????????????????????????????????????????????????采物敨潣牳潲??????牳??????????????????????????瑲??浥??捴???????????