基于信号博弈的企业并购交易行为分析.pdfVIP

维普资讯 基 于信 号 博弈 的企 业 并购 交 易行 为分 析 。 曹玉贵 杨忠直 摘 要 企业 并购是 并购 交 易双 方在 追 求各 自利 益 人 满 意 ，关 于买方 成 功 的交 易数据 是 极 其 有 限 的。即 最 大化 的前提 下所 进行 的信 号博 弈过 程 。并购 交 易信 使 在发达 国家 的产 权交 易市场 中 ，企业 并购 交 易也 不 号博弈分析表 明，由于企业并购 交易市场 的信 息不对 是完 全 成 功 的 。大量 并购 实践表 明 ，许 多企业经 过 一 称性 和 不 完美性 ，企业 并 购 交 易将会 出现 市 场 完全 成 段艰苦 的并购后 ，不仅 没有 出现 “协 同效应 ”，有 的 功 、部 分成 功 、接 近 失败 和 完全 失败 四种 不 同性 质 和 甚 至导致 企业 破产 。麦 肯锡 公 司 曾研 究 了 1972— 1983 效率 的市场均衡 ，其 中只有 市场 完全 成 功是 最 理 想 和 年 间英美 两 国最 大工 业企业 的 116项 并购 案例 ，以 有效率 的均衡 。但在 具体 的企业 并购 交 易中出现哪种 1986年 的财务资料为分析依据 ，结果显示 ，只有 23％ 均 衡 ，主 要取 决 于企 业并 购 交 易博 弈模 型 中不 同质 量 的收购取 得 效益 ，失败率 为 61％，另外有 16％成 败未 目标 企 业 的价值 、 交 易价 格 、风 险成 本 和质 量 高、低 定 。默塞尔管理公司也对 200家大型公 司的合并做 了 比例 之 间的相 互 关 系 。减 少 出现 上述 三 种 低效 率 均衡 调查 ，发现合 并后 的三年 内有 57％的合 并 企业 赢利 落 机会 的最 有 效方 法是 克服 企业并购 交 易市场 的信 息不 到 了同行 的后 面 ；…马克斯诺 瓦调 查 了发 生在 20世 纪 对称性 问题 ，并提 高并购企 业 的识别 能力 。 90年代 的 168宗并购案 ，发现有 2／3的并购 活动减少 关键 词 企业 并购 交 易：信 号博 弈 ；分 离均衡 ； 了公司的价值 ；美 国 《财 富》杂志 2000年的调查也发 合 并 均衡 现 ，有 3／4的并 购 活动 所 产 生 的并购 收益 不 足 以弥补 其 成 本 。l2在我 国，许 多并购 交 易发 生后 的企业 形 势 一 、 问题 的提 出 也相 当严 峻 ，在 所 有 的企业 并购 活动 中 ，成 功 率相 当 企业 并购 (M＆A)作 为 企业 资本 扩 张 的一 种 重 低 ，能够 完全 达 到并购交 易 目标 的不 到 25％。l3 要手 段 ，泛 指在 市场 机 制 作用 下 ，企业 为 了获得 其 它 分 析 企业 并购 交 易失败 的原 因 ，一般 归结 为过 高 企 业 的控 制权而进 行 的产 权 交 易 活动 ，是 企业兼 并 估计 了并购 收益 、并购 目标 选 择 不 当和并购 后企业 整 (Merger)和收购 (AeqUisition)的总称 。 自 l895年 合 不 力 等 原 因 。但 进一 步 分 析 表 明 ，企业 并购交 易失 第一次并购案发生 到现在 ，世 界主要 资本主义 国家经 败 的根 本 原 因在 于 对 目标 企业 缺乏 足 够 的 了解 。也 就 历 了五次大 的并购 浪潮 。在经 济 全 球 化 和产 业 同质 化 是说 ，由于并购 交易双方存在着信 息不对称 ，而导致 的今天 ，以资产和 资源重新配置为 目的的企业 并购越 的逆 向选择 。2001年 诺 贝尔经 济 学奖 获得 者 阿克洛 夫 来 越成 为 一种 重要 的经 济 活 动 ，并成 为反 映一 国或 一