在中国上公司的公司治理与盈余管理atunnelingperspective.ppt

I的定義是在t年的資本支出； K的定義是在t年的總資產； SEO是一個虛擬變數，若公司在t年發行新股，SEO值為1，否則為 0； CFO是營運現金流量佔總資產的比例； SG是過去三年的平均銷售成長率，可視為投資機會的代理。 研究結果證實中國上市公司的盈餘管理主要與tunneling有關；本文的分析仍無法完全排除其他管理盈餘的動機。 然而，引用tunneling的觀點確實可以提高我們對中國上市公司盈餘管理行為背後動機的理解。 Conclusion * Corporate governance and earnings management in the Chinese listed companies：A tunneling perspectiveQiao Liu*, Zhou(Joe) Lu Presented by M9880207 郭歡緒 Abstract 本文利用一個tunneling的觀點，來探討在中國的公司治理和盈餘管理之間的關係。研究在1999至2005年期間，所有中國上市公司在盈餘管理的系統差異，並且有實證顯示，公司治理的程度愈高，盈餘管理程度會愈低。 研究兩個在中國的具體情況，為了滿足權益報酬率(ROE)的門檻，上市公司會有強烈的動機去管理盈餘。 在控股股東和少數投資者之間的代理衝突，是中國上市公司在盈餘管理中重要的一部分。 Introduction Johnson et al. (2000) 利用術語”tunneling”來形容控股股東為了利益而從公司移轉出資源。其包含的活動範圍從公開偷竊和貸款擔保一直到變賣公司資產或低於市價的商品。 一般認為，Tunneling的情形在新興市場中特別嚴重，而少部分有效公司治理機制可以保護少數股東。 若控股股東打算移轉出公司的價值，他們就有動機去掩飾公司真實的績效並掩蓋其私人控制外部投資者的利益。 Leuz et al.(2003） 進行跨國家分析並顯示，隨著投資者保障的增加則盈餘管理的程度會下降。 Introduction 以下的原因可凸顯在中國的新興股票市場中，盈餘管理與(tunneling)轉移公司價值之間的關聯性。 (1)大多數中國的上市公司會從大型國營企業(SOEs)中做股權分割(分拆上市)或資產分割(分拆)，其中原國營企業仍持有很大比例的股份。 (2)中國證券監督管理委員會和其他相關監管機構均採用了行政治理方法來監管中國的股票市場（Pistor and Xu, 2005）。 Introduction Jian and Wong（2005） 在中國的公司更有可能使用相關交易去操控盈餘和轉移公司的價值。 Chen and Yian（2004） 發現上市公司管理盈餘的權利問題。 Jiang et al（2005） 中國的控股股東通過企業貸款從上市公司提取資金。 在Chen et al（2006） 審查公司的財務欺詐行為，並發現各方面的公司治理與詐欺的發生率有關。 Introduction 本文的目標是提供，對盈餘管理和tunneling之間的關聯性更全面的研究。以進行兩個階段的分析來說明中國的盈餘管理主要是由於tunneling。 首先，證實在1999至2005年期間，全中國上市公司的盈餘管理在系統上的不同；盈餘管理程度與各方面公司治理的衡量有顯著相關。 以證據顯示，良好的公司治理可減輕代理問題，特別是控股股東和少數股東之間的代理衝突，會進而減少了管理盈餘的管理激勵。 Introduction Institutional setting and literature review 2.1 制度的設立 (1)中國證監會已管理了交易的成長和控制，由於其主要目標是發展資本市場，為了幫助國營企業放寬對外融資的限制，提出了不對稱地法規來贊成國營企業或與政府有密切關係的公司。 (2)行政治理方法有一個結構上的弱點 – 採用配額提供了地方官僚有“尋租”的機會。因此當地官僚有動機去選擇公司(IPO的候選人)，以取得最大利潤。 2.2 在中國上市公司的tunneling 在中國tunneling的活動主要採取以發放貸款給小股東或關係人交易的形式。 Cheung et al.(2005）研究一個在上市公司及其控股股東之間關係人交易的樣本。其提供的證據顯示，關係人交易通常不利於小股東。 Jiang et al.（2005）探討了控股股東普遍使用企業貸款來提取中國上市公司的資金。 Institutional setting and literature review 2.3 中國上市公司的盈餘管理 盈餘管理在中國是無處不在的，因為私人利益的控制程度很高、公司治理程度不善、和少數投資者的保護制度薄弱。所以控制整個上市公司會為控股股東帶來