美元涨幅已被透镑缺乏贬值基础.PDFVIP

▍银河期货研究中心 ▍宏观研究报告 银河期货研究中心 策略组 胡明哲 ：021：humingzhe@ ：上海市浦东新区世纪大道1501 号SOHO 世纪广场9 层 : 美元涨幅已被透支 英镑缺乏贬值基础 综述 中国8 月份经济数据已经显示出企稳回升的苗头，但是由于购房贷款过于突出，挤占了实体企业的融资 空间，我们无法从金融数据中得到经济企稳回升的印证，时至9 月份，经济数据和金融数据终于同时开始表 现出企稳回升的苗头。从实体经济指标来看，9 月份制造业景气程度依然向好，在生产指数升至一年多以来的 高点的背景下，产成品库存反而降至半年以来的低点，显示销售情况非常不错。不过虽然制造业本身不错， 人民币也在持续贬值，可是外部需求仍然出现了恶化，9 月份的出口数据和出口交货值数据均不佳，直接影响 了工业增加值不及预期。同时，在制造业景气程度持续回暖之后，我们终于见到了制造业投资出现反弹苗头， 虽然目前仍然偏弱，但是没有政策制约的制造业投资预计反弹势头不会比房地产投资弱。房地产投资增速在 连续多月商品房待售面积下滑特别是9 月份房地产疯狂销售之后开始缓慢回升，比较奇怪的是同期房屋新开 工面积出现了明显的下滑。不过国庆地产调控新规出台后，想复制9 月份房地产疯狂销售的局面已经很难。 基础设施建设投资仍然未见发力，但是从持续曝出的PPP 项目额度和政府在打压房地产市场后急需新的投资 渠道的背景来看，基础设施建设投资还是可以期待的。9 月份包括和房地产相关的家具类、建筑及装潢材料类、 家用电器类科目消费比较抢眼，而最抢眼的还是汽车类和与之相关的石油及制品类科目。当然，如此抢眼的 消费数据是否可以延续还是存在疑虑的，毕竟主要还是汽车这一个门类的消费单月增速过快才带动了整体消 费增速。不过消费的韧性较强，不管汽车消费火爆是否可以延续，消费增速和基础设施投资增速一样，肯定 是支撑GDP 增速的最稳健动力之一。金融数据方面，9 月份新增人民币贷款和宏观经济数据终于形成了印证， 为宏观经济复苏注入了一针强心剂。虽说相对于去年9 月份，新增人民币贷款的增量仍然体现在居民户中长 期贷款中，也就是仍然在购房贷款中，但是相对于上个月，企业融资特别是企业中长期融资出现了明显的恢 复和增长，企业融资具备去年9 月份的水平。 8、9 月份的美国经济数据劈叉情况比较严重，不过综合数据重要性等因素看，虽然整体来说并不抢眼， 但是还是比较稳健的，至少整体仍然在转好，只是转好速度有快有慢，而且本期没有出现黑天鹅数据，因此 本期的数据可以说不足以加速美联储的加息步伐，但可以支撑美联储稳步加息。我们预计今年12 月份会出现 第二次加息，不过目前来看市场对于11 月份美联储议息会议即将出台的前瞻指引期望过高，我们觉得从目前 的市场价格看，美元指数的涨幅可能已经透支了，一旦由于临近大选的原因，11 月份的前瞻指引没有明确对 12 月份加息的指向，或者言语间出现模棱两可的表述，10 月底11 月初美元指数有可能掉头向下。 9 月份，除了制造业以外，欧元区的经济状况较上期再次出现了一些恶化的迹象，同时，德拉吉称，央行 没有看到欧元区有通胀压力持续存在的根本迹象，重申必要时将延长刺激措施，不太可能突然结束量化宽松， 不太可能忽然结束量化宽松的表态在QE 即将到期的背景下被提及引发市场关于欧央行准备延长QE 的预期， 十月份开始欧元表现得相当弱势。另外，10 月7 日英镑兑美元大跌，虽然市场上有各种猜测的声音，但我们 认为是由于英美利差下滑导致，不过从目前英美利差的关系和汇率的关系上看，英镑下一阶段不仅不具备贬 值的基础，甚至可能出现升值。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 中国：经济金融数据企稳回升，政府打压楼市决心不小 中国 8 月份经济数据已经显示出企稳回升的苗头，但是由于购房贷款过于突出，挤占了实体企业的融资 空间，我们无法从金融数据中得到经济企稳回升的印证，时至 9 月份，经济数据和金融数据终于同时开始表 现出企稳回升的苗头。 从实体经济指标来看，9