固定收益周报.PDFVIP

2014 年 1 月 27 日 5 固定收益周报 联系人： 吴敏 周锦程 臧洁 稍安勿躁，静待政策明朗 部 门：债券投资与交易部 邮 件：wumin@ zangjie@ 核心观点 zhoujc@  经济增速放缓，任重而道远 经济数据 单位 11 月 12 月 CPI 同比% 3.0 2.5 国家统计局 20 号公布 2013 年主要经济数据：2013 年 GDP 增速 7.7%，四 PPI 同比% -1.4% -1.4% 季度 GDP 增速 7.7%，规模以上工业增加值同比增长 9.7%，社会消费品零售总 工业增加值 同比% 10 -- 额同比增长 13.6%，固定资产投资累计同比增长 19.6%。2013年 GDP 增速为 2001 投资 同比% 19.9 -- 年以来的最低值。12 月份工增走势符合 PMI 指向，且钢价再次探底发出了严峻 消费 同比% 13.7 -- 出口 同比% 12.7 4.3 的信号。无论从大环境，还是高频数据看，我国经济短期内呈现出明显的下行 进口 同比% 5.3 8.3 趋势。不难预见，2014 年的稳增长任务仍然是第一位的，但 GDP 统计方式的变 贸易顺差 亿美元 338 256 化和增速目标的模糊化均为今年改革加大力度提供便利。 M2 同比% 14.2 13.6 M1 同比% 9.4 9.3 新增贷款 亿元 6246 4825  行情到来与否仍需看后市 外汇占款 亿元 283575 央行通过多种方式灵活调控资金面，现券收益应声而下，需求回暖，但并 不能判断债市从此反转。首先，时点资金投放没有可持续性，有借必有还，短 期资金投放只能带动短端收益率变动，没有彻底逆转的力量。若市场反转，依 然需要货币政策的转向，即长端资金的预期。另外，央行资金投放的利率中枢 依旧维持在高位，这也不利于现券收益率的下行。第二，现券供给没有释放， 目前市场整体维持在净到期的局面，年初银行配置盘暂且可以承受小量利率债 供给，且目前利率债特别是金融债发行利率高企，绝对收益率相对可观。但随 着春节后利率债的大量释放，就目前市场行情靠资金面来带动的事实，预计后