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[table_main] 行业研究类模板_有重点公司_new 行业投资策略|2011 年 12 月29 日 研究员：耿焜 执业证书编号：S0570510120045 [table_research]  025 gengkun4055@126.com 内忧外患，守候云开 /4035 ——2012 年零售行业年度投资策略 行业评级：中性(维持) 投资要点： [table_invest] 零售Ⅱ 我们通过居民工资增速水平和货币流通速度这两个对消费有领先作 用的指标进行分析，结果表明居民消费在短期内将面临减速的压力，零 市场走势图 售行业回暖尚需等待。预计 2012 年社会消费品零售总额增速区间为 [table_stockTrend] 15.5%-16.5%，重点零售企业平均利润增速为22%左右。 2010-12-29～2011-12-29 3305.0 3105.0 2011 年网络零售渠道的迅猛发展对A 股零售行业的投资信心带来了 2905.0 巨大的阴影。我们通过美国历史数据的分析，发现在网络零售高速发展 2705.0 阶段，实体零售企业的门店拓展速度和营业利润率水平确实受到冲击； 2505.0 2305.0 但由于该阶段网络零售企业自身盈利模式尚未确立，对实体企业造成的 10-12 11-3 11-6 11-9 冲击有限，并且随着网络零售泡沫的破灭，线上和线下企业的盈利能力 成交量 沪深300 均开始回升最后实现均衡共生。 可比门店同店增速下滑，不断上涨的人员薪酬和租金、消费刺激政 相关研究 策退出等客观因素，将为众多零售企业的经营增加难度。但同时，区域 [table_relate] 1 《零售Ⅱ(301801):行业保持较快增 产业梯度转移、居民消费升级、业态更替仍将为零售企业的长期发展打 长，费用压力渐显》2011.11 开巨大的市场空间。而且在经济增长方式转变的背景下，刺激消费的政 2 《零售Ⅱ(301801):坚守价值底线，寻 找防御中的成长》2011.9 策持续推出也成为大概率事件。总体来看，零售企业面临的压力和机遇 3 《零售Ⅱ(301801):行业增速保持平 并存，但2012 年压力更为凸显。 稳，盈利能力有所回升》2011.8 结合基本面和估值两个方面，我们认为虽然目前行业估值已经下行 4 《零售Ⅱ(301801):中报即将收官，行 至历史均值水平，投资风险大幅释放，但能够推动二级市场股价大幅反 业整体业绩增长保持乐观》2011.7 5《零售Ⅱ(301801):个税改革方案最终 弹的动力尚未出现，因此我们暂维持对零售行业的“中性”评级，对明 敲定，中产阶级最为受益》2011.7 年零售子行业投资建议的先后排序为百货、物业经营、专业连锁和超市。 重点公司 [table_impcompa] EPS(元)