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第五章掉期
第一节掉期概述
一、掉期交易的产生
20世纪70年代初,英国对对外投资进行征税,
以惩罚资金外流。
企业为了逃避外汇管制,采取了平行贷款或背
对背贷款。掉期便是在平行贷款和背对背贷款
的基础上发展起来的。三者既有联系,又有差
别。
平行贷款
平行贷款是指在不同国家的两个母公司分别在
国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额
相当的本币贷款,并承诺在指定到期日,各自
归还所借货币。
平行贷款既可满足双方子公司的融资需要,又
可逃避外汇管理,但平行贷款存在信用风险问
题,这是因为平行贷款包含两个独立的贷款协
议,它们分别具有法律效力,其权利义务不相
联系,当一方出现违约时,另一方仍不能解除
履约任务。
平行贷款流程图
英国母公司A 美国子公司B
款 贷 元 美 还 偿 ③ 息 利 元 美 ②
息 利 镑 英 ② 款 贷 镑 英 ① 款 贷 镑 英 还 偿 ③ 款 贷 元 美 ①
B子公司 A子公司
背对背贷款
背对背贷款是为了解决平行贷款中的信用风险
问题而产生的。它是指两个国家的母公司相互
直接贷款,贷款货币不同但币值相等,贷款到
期日相同,各自支付利息,到期各自偿还原借
款货币。
背对背贷款流程图
③贷款利差
①英镑贷款
英国母公司A 美国母公司B
元 美 ② ①美元贷款 镑 英 ②
④偿还贷款本金
A子公司 B子公司
背对背贷款尽管有两笔贷款,但只签订一个贷
款协议,协议中明确若一方违约,另一方有权
抵消应尽的义务。这就大大降低了信用风险。
但背对背贷款还不是真正的掉期,它是一种贷
款行为,在法律上会产生新的资产和负债(双
方互为对方的债权人和债务人),从而影响资
产负债结构。
1976.8 第一笔货币掉期荷兰的Bos Kalis
Westminser银行与英国的ICI金融公司做成的英
镑与荷兰盾之间的掉期。
1981年所罗门兄弟公司促成了世界银行与国
际商业机器公司(IBM )之间2.9亿美元与西德
马克及瑞士法郎之间的一项货币掉期
1981年美国花旗银行与大陆伊利诺斯公司安
排了美元7年期债券固定利率和浮动利率的掉
期。
二、掉期的定义及掉期交易合约的内容
掉期是指交易双方达成协议在一定时期内交换
一定的体现不同货币或不同利率的现金流量的
交易行为。如果现金流量是以不同货币计价
的,那么无论掉期货币的利率是否相同,都被
称为货币掉期;如果现金流量是以相同货币不
同利率计价时,就被称为利率掉期。
掉期在本质上是一种远期合约的组合:利率掉
期是由一系列的远期利率协议组成的,货币掉
期是由一系列的远期外汇协议组成的。
(一)金融掉期最基本的形式
1、利率掉期包括:
相同货币固定利率与浮动利率的掉期;
相同货币浮动利率与浮动利率的掉期;
相同货币固定利率与混合利率的掉期;
相同货币浮动利率与混合利率的掉期;
相同货币混合利率与混合利率的掉期;
2、货币掉期包括:
不同货币固定利率与固定利率的掉期;
不同货币固定
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