申银万国零售研究方法网购将改变传统零售模式120300.ppt

申万研究 零售行业研究方法探讨 －－网购将改变传统零售模式 证券分析师 金泽斐 A0230511040027 2012.3 * * 主要内容 零售商的分类 盈利模式差异 中国零售分布 业绩驱动要素 外延扩张空间 内生增长动力 投资主题及估值 * * 资料来源：Wind、申万研究 1. 零售业态的典型分类、创新模式不断涌现 百货商店（Department） 超市卖场（Supermarket） －大卖场（Hypermarket）、标准超市（ Supermarket ） －便利店（Convenience store）、折扣店（Discount store） 专业连锁（Speciality store） －家电、建材、家居、眼镜、珠宝、文具和服装家纺等 购物中心（Shopping mall） 奥特莱斯（Outlets） 非店铺零售（Non-store retail） －网络购物、电话购物、电视购物 思考：未来还会诞生怎样的零售业态和商业模式？ * * 2.1 百货：没有库存、没有物流、没有定价权 盈利模式：联营＋扣点 核心竞争力－商圈位置和品牌商品的丰富度 经营特点（品牌代理区域分割） －经营毛利率稳定 －连锁化扩张缓慢 －规模效应不明显 2.2 扣点相对稳定，费用决定净利润率 A股百货毛利率约为22%，期间费用率约为16%，净利润率约为5%。 资料来源：申万研究 2.3 人工和租金折旧是费用大头 期间费用中占比最高的是人工费（32%），其它依次是租赁费（17%）、折旧与摊销费（15%）、水电费（7%）和广告费（4%）。这五项费用占期间费用比重高达75%，特别是人工成本成为超越租金，影响费用的最大变量。 人工上涨不可逆：随着GDP的增长，人均工资不断提升，快速扩张带来员工数量也在增加，零售行业人均工资较其他行业仍有较大差距。 租金攀升是趋势、折旧占比将下降：百货快速开店多采用租赁物业模式，优质物业租金也会呈上升趋势。 A股百货期间费用拆分 资料来源：申万研究 2.4 中国百货呈现典型的区域分割的特性 百货以区域龙头为主 跨区域扩张艰难起步 资本开支较大 新店培育期长 百货经营模式突破 －真正的全国连锁 －买手制全面推广 资料来源：申万研究 百货区域分布图 3.1超市：倒逼环境中曲折成长的子行业 竞争状态：竞争最为激烈的行业、外资渗透程度最高 盈利模式：从百货的联营向自主买断转型 沃尔玛的约期买断占其收入的90％，显示了其对自身销售能力的认可！ 3.2 永辉自营生鲜模式提升了盈利能力 永辉自营生鲜超过50％ 不仅仅停留在对“生鲜”的侧重，而且是围绕生鲜产业链展开的一系列零售技术修炼与提升 自营模式贯穿了农产品从上游采购、中游配送、到下游销售的整条产业链，所以既能够保持生鲜低价、又能够获得更高利润率 突破品牌商品的区域分割 借助农改超成功复制全国 各品类销售额占主营业务收入占比 永辉超市净利润率高于同行业其他公司 资料来源：Wind资讯，申万研究 3.3 内资超市销售规模偏小 内生增长不够 扩张能力偏弱 内资超市规模偏小 规模效应体现不足 资料来源：中国连锁经营协会 4.零售商的供应链流程 绿圈：百货供应链系统偏短 红圈：家电连锁供应链完整 5. 新型业态不断涌现 购物中心在形式上将百货店、大卖场、专卖店、服务等进行了有机结合，传递的是一站式购物娱乐休闲的消费体验模式，盈利模式收取租金 上海青浦奥特莱斯销售品类构成 奥特莱斯作为品牌折扣店已成为一个独立的零售业态，主要特点是品牌度高、价格便宜（1-6折）和交通便捷，盈利模式收取租金和联营为主 6. 无店铺零售风起云涌，网络零售是大方向 根据交易对象的不同，电子商务可分为三种主要模式：B2B（企业对企业）、 B2C（企业对消费者）和C2C（消费者对消费者）。网络购物与消费者直接相关，指的是B2C和C2C模式，这两种电子商务模式在卖方主体、物流、支付手段等存在较大差异。 C2C主要为综合性购物网站，它好像一个大型的集贸市场(代表企业：淘宝，易趣)，提供一个线上平台供商家进驻，商品品类五花八门，良莠并存。 B2C则包括：（1) 垂直类B2C网站,主要专注于某特定领域商品，如服装品类，代表企业有凡客诚品（2）互联网直销企业，直接连接上游厂商（供货商）及下游的消费者，类似于网络百货公司，代表企业有京东商城（3）平台类B2C，为有意上线经营的企业提供平台，与C2C有相似之处，但是准入门槛更高，对企业规模和销售业绩都有一定的要求，代表企业当当网、淘宝商城。目前来看，第二类和第三类电商的界定并不十分的明显，两种模式有相互融合的趋势。 6.1 C2