我们距离全球流动性拐点还有多远.PDFVIP

股票报告网整理 2016 年12 月12 日 证券研究报告 大类资产点评 我们距离全球流动性拐点还有多远？ 上周，欧央行意外的宽松举措着实让市场“过山车”了一把！大概是从国庆假 期，我们开始讨论并关注欧美货币政策分化向欧美货币政策同向收紧的转变，以 及全球流动性拐点的问题。很显然，欧央行近期超预期的鸽派举措推迟了这两个 现象可能出现的时间窗口。或许，我们要再等待半年的时间来看待全球流动性拐 点。以下是我们对全球三大央行的货币政策走向分析： 欧央行不遗余力否认缩减QE 。上周四，欧央行宣布将资产购臵计划规模从每月 800 亿欧元降至600 亿欧元，同时延长QE ，且延长期限比市场普遍预期的长三个 月。欧央行行长德拉吉随后不遗余力地否认央行正在缩减宽松措施，表示把资产 购买规模降至零还不在考虑范围，并且决策者“非常一致”地认为应该延长购 债。这一复杂信号令市场看法不一，有些人看重的是短期内 QE 规模的缩减，而 有些人则更加关注额外流动性的注入。但事实上，2015 年启动时，QE 的规模为 1.14 万亿欧元，现在已经增加到至少 2.28 万亿欧元。这成功地让市场整体意识 到，欧版QE 依然是无穷尽的，还没有看到缩减的迹象。 日央行悄悄缩减购债规模。9 月21 日，日本央行宣布将刺激政策转向利用收益率 曲线控制实施新型QQE ，同时继续购买日本国债直至 10 期国债收益率保持在 0 附近，并且维持每年 80 万亿日元的购债规模不变。然而，年内迄今，日本央行 已经实现的购债规模为71.7 万亿日元，较去年同期的75.3 万亿日元明显收窄。这 或表明，日本央行要实现收益率曲线控制，并不需要每年购入 80 万亿日元，且 已经在暗处缓慢地缩减购债规模。但是，我们认为，日央行距离退出宽松还相当 徐阳 分析师SAC 执业编号：S1130516010002 (8621 遥远，同时其需要保持货币政策的可持续性。 xu_y＠ 段小乐 联系人 美联储或提速加息，且试探性缩表。目前，市场一致预期，美联储预计在本周将 (8621 duanxiaole＠ 会把目标利率区间上调至 0.5%-0.75% 。同时，美联储官员对于未来三年加息路径 的设想是，可能在2017 年加息两次，在2018 和2019 各加息三次。但市场似乎有 更多的期待。美国国会有可能在明年进行减税措施，加息因此显得相当必要，因 为加息能够避免这样的财政最终演化为通胀。然而，比加息更令市场恐慌的是， 美联储或许已经开始试探性的缩表。纽约联储曾在 5 月 17 日的一份声明中表