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中国债券市场发展原因、建议及展望摘要：对中国债券市场的发展情况进行了回顾，认为中国债券市场已形成了基本框架，近年发展迅速，公司债券信用类市场跨跃式发展。对中国债券市场发展的原因进行了分析，认为中国货币政策，尤其是融资结构的变化促使债券市场有了较快的发展，以中石油为例，说明了这个问题。对未来中国债券市场发展提出了发展市政债券，解决城镇化融资问题；发展次级债与信贷资产证券化，减轻银行资本压力；发展金融债券，专项支持中小微企业融资；发挥债券优势，支持保障房建设；推动债券市场开放，支持人民币国际化等措施。对中国债券市场的未来进行了展望。 关键词：市政债券；城镇化融资；次级债；信贷资产债券化；人民币国际化；小微企业融资 中图分类号：F832 党的十八大提出了如何更好地利用市场为中国经济的发展服务。从金融工作来说，债券市场是金融市场的重要组成部分，债券市场发展的好坏与整个资源利用效率的高低密切相关。这次的金融危机在某种意义来说是债券问题，也是一次债券知识的大普及。中国债券市场如何？具体发生了哪些变化？这些变化对金融乃至经济工作产生哪些影响？本文将分四个部分来论述这个问题。第一部分是介绍当前中国债券市场的基本状况，第二部分从中国经济结构，特别是金融结构发生的变化讨论其与中国债券市场的相互作用，第三部分是中国债券市场的发展建议，第四部分是中国债券市场未来展望。 一、中国债券市场的基本情况 众多学者认为中国金融改革变化很大，但是债券市场发展变化不大，这样的讨论与结论虽有一定的道理。但随着形势的发展，笔者认为，最近10年来中国债券市场还是发生了很大的变化。讨论中国债券市场的发展状况，必须对前面的发展状况进行回顾。债券市场的历史较早。 （一）历史回顾 债券市场始于1981年国债的恢复发行。债券交易一度分散于地方性债券交易中心、柜台交易中心以及后期成立的证券交易所。当时的国债市场是强制分配的。1996年我国国债期货市场上发生了重大的违规事件，当时的万国证券在期货方面一些风险投资导致中国最大的证券公司倒闭。还有一些债券市场，如武汉交易所、天津交易所都出现了风险。这样的风险事件促使中国政府意识到要发展更加统一的、健康的、透明度更高的债券市场。1997年，在国务院的批准下，银行间债券市场建立。1997年亚洲金融危机爆发后，中国银行间债券市场基础设施建设加强，债券发行市场化程度提高，在支持经济发展中开始发挥更大作用。但也存在标准券回购制度缺陷。公司信用类债券发展缓慢等问题。2004至今进入快速发展阶段。遵从面向机构投资者、住手场外市场发展债券市场的客观规律，债券市场规模迅速扩大，品种日趋丰富，参与主体不断增加。 （二）基本框架 2004年，中国债券市场的总量不足5万亿元，2012年10月末，中国债券余额已达25万亿元。2004年，国债、地方债、中央银行票据、金融债是主要的债券品种，而现在我国的债券品种大的分类将近20种左右。其中包括国债、地方债券、金融债、资产知识化债券券、公司性债券等。与主要发达国家债券市场品种数量相当。中国债券市场从交易场所来分，可分为交易市场与场外市场。 首先，中国债券市场创新不断，品种齐全。中国债券市场的尝试与广度不断增加，信用层次日趋丰富，顺应市场需求的品种创新不断涌现，目前基础性产品的种类序列已基本与发达债券市场趋近一致。 其次，场外为主，场内为辅。交易所场内市场（场内市场）是指面向个人和中小机构投资者，通过集中撮合方式进行交易的场内零售市场，证监会对交易所债券市场进行监管。2012年10月末，交易所债券市场余额为9030.3亿元，占总余额的3.6%。银行间债券市场（场外市场）是指面向机构投资者，通过一对一的询价方式进行交易的场外批发市场，人民银行对银行间债券市场进行监管。2011年10月末银行间债券市场余额为24.4万亿元，占总余额的96.4%。记账式国债商业银行柜台交易市场为场外市场的延伸。 （三）近年快速发展 债券市场总体规模在过去10年中迅速扩大。2001年末，债券余额达22.1万亿元，占GDP比重为18.7%，2012年10月末，债券余额达25.3万亿元，占GDP的50%左右。债券市场在全球的排名大幅飙升。从1997年总规模的第25位、2004年的第11位飙升至2011年的第3位（BIS统计数据）。全球最大的债券市场是美国，美国债券市场余额约为26万亿美金；第二大是日本，接近15万亿美元；中国于2011年跃居全球第三大债券市场。需要说明的是，日本的债券市场有一个特点，中国以美金核算大概是3万亿元，日本是我国的5倍。但日本大的结构上与中国有较大差异，由于日本大量发放国债，90%是国债，如果扣除国债，非国债的债券方面中国目前已经超过了日本。中国债券