借国美电案例看如何控制公司.doc

贝恩困境泛影响：国美决战前再谈PE投资 2010年09月26日00:1521世纪经济报道我要评论(27) 字号：T|T 近期，本报记者在采访中，经常被问及一个问题：“怎样的PE算是好PE？” 这个问题在当下颇耐人寻味，国美股权争夺的影响已经不再局限于其本身，一些已获得PE投资和准备引入PE的企业，对此事的关注已远超过事件本身。 9月28日的国美特别股东大会已经近在咫尺，但最终的结果仍不排除有戏剧化的变化。 而在国美事件的场外，“我吃惊地发现在场所有的企业家都支持黄光裕，对贝恩都很反感。”一家全球性大PE的一位中国管理人士最近参加了一个企业家的内部讨论，这个发现让他非常担忧：国美案给中国民企带来的心理阴影，极可能超过当年的“凯雷-徐工”案。“中国的企业主对PE的态度、对引入职业经理人团队的态度，可能都会走回头路。” “贝恩聪明的话，应该收手。”上述人士说，尽管据接近竺稼人士称，其最初投资国美就意在控制权，但如今却“骑虎难下”。 “要退出也并非难事，与大股东谈判实现回购；或者再找其他机构接收。”香港另一家PE人士说：市场上多的是“被动财务投资人”，贝恩也不至于亏到哪里去。 若不取消特别股东大会，贝恩以及主导的竺稼又该如何抉择？据公开资料，贝恩在8月23日曾给国美董事会发了一封信，明确表示参加投票。贝恩若转身黄氏家族，那么其不仅对董事会难以交待，其之前力挺陈晓的行为也将变成一场闹剧；贝恩若弃权，对比8月23日的那一纸承诺，也很难自圆其说。 关注点一：是否伤及PE业？ “资本是不能玩的。”9月8日，在厦门，哇哈哈董事长宗庆后谈到，在哇哈哈账上趴着上百亿的净现金，宗庆后选择做更多“自己能掌控的实业”。 但在上海，“很多民营企业家对补课金融，都有很强的意愿”。香港京华山一证券集团华东与华南区总经理唐浩夫说，在情绪沉淀之后，理性告诉这些企业家“资本介入、股权平衡乃至大股东和管理层之间的博弈”可能是他们每个人都会碰到的问题。“如果只懂做事，不懂金融运作，可能被人搞掉了还在替他们数钱。” “增发成功与否，可能会影响贝恩在中国后续的一些投资。”前摩根士丹利一位高管却并不认为这会影响到外资PE在中国的整体运作，“毕竟贝恩在国内并不是一个有代表性的PE机构。”此前诸多香港投行人士也认为：贝恩的做法在与国美已签订的条款中，都有据可查。 在现实面前，这可能是太过乐观的一种观点。杭州一家大型旅游集团的老板不得不小心防着自己会成为“第二个黄光裕”，这家集团也有与贝恩齐名的PE机构入股。 “如果此次贝恩得手，恐怕很多企业主都会惶惶不可终日。”据唐浩夫的了解，贝恩在国美股权投资案中所扮演的“野蛮”角色，可能使得很多企业主对PE会“敬而远之”，即使接触也会慎之又慎。 “与凯雷-收购徐工相比，国美股权争夺案对PE投资的影响，可能要大很多。”上述全球PE集团人士说，其理由是：倘若当年凯雷成功收购徐工，不高兴的只有向文波，“那还只是一小群人的游戏”；但如今主角换成国美，却是民营企业家都会“心有戚戚焉”。“无论国美的注册地在哪里，也无论黄光裕是什么国籍，它还是被认为是中国企业。” “我们去年确实和国美谈过合作。”国内一家顶级PE人士确认，其名字一度出现在贝恩的竞争名单中，在传言中也将于贝恩之后接盘国美。最后放弃的原因仍在于大股东不愿意放弃控股权，“黄光裕那样强硬的个性，即使投资了后续的沟通也会极其痛苦。”上述PE人士认为，无法控制公司的投资，不能算是并购式投资。 建银国际财富公司总经理许小林也在近期的一次论坛中说到：“我以前做投行的时候是做并购的，现在为什么转行做投资了呢？”他说，“就是因为并购太难了。”尤其在中国乃至整个亚洲，东方文化“根本不接受强硬的收购行为”。一家在国内已经运作超过10年的欧洲PE人士说，此前他们也碰到过与国美类似的案子：家族企业、急需用钱，公司管理层主动找到了他们，但最后这家企业大股东的家族有人站出来，不愿意PE介入。“我们也就放手了。” “PE参与中国并购市场最好的办法，是投资一些好的龙头企业。”方源资本总裁唐葵说。建银国际财富公司总经理许小林也认同这点，PE基金可以帮助这些龙头企业“大鱼吃小鱼、快鱼吃慢鱼”，为他们寻找收购对象、投资时机提供帮助，“基金则提供弹药”。 关注点二：多大程度影响民企职业化？ 李昊（化名）也感觉到了国美股权争夺案所带来的压力。 他刚刚由某世界500强企业转身任职国内一个民营企业的首席执行官。“那天刚签完聘用合同，老板就说：希望你不是第二个陈晓。”尽管当时是玩笑的口吻，但李昊依然颇为尴尬：此后和老板的互信关系恐怕很难建立起来。 “哪怕公司得不到发展，中国的企业主也不愿意被职业经理人暗算。” 李昊怀疑，如果不是当初已经谈得八九不离十了，他现在的老板是否会考虑让他“再缓入职”。即使公司不发展，“也不允许自己养大的孩子被