内部控制信息披露市场反应.docVIP

内部控制信息披露市场反应本文所指的内部控制信息披露包括管理当局自愿和强制披露的关于公司内部控制健全、合理性的信息。“安然”、“世通”等丑闻被揭发后，随即2002 年美国便颁布了《萨班斯-奥克斯利法案》，这标志着美国上市公司的内部控制信息开始纳入强制性披露范围，这给予投资者知情权以强大的法律保护。在我国，随着经济的发展、经济进程的加快，2010 年也颁布了《企业内部控制审计指引》，该准则增加了注册会计师应当发表审计意见的部分。内部控制有效性也被作为审计重点，注会应对审计过程中注意到的非财务报告内部控制重大缺陷，在内控审计报告中增加“非财务报告内部控制重大缺陷描述段”予以披露。根据决策有用性的信息观，上市公司披露的内控信息会影响投资者、债权人及其他利益相关者的决策，进而市场对披露的信息做出反应。中外学者对内部控制信息披露的市场反应做了多视角的研究，本文主要将其归总、梳理。 一、国外文献综述 国外关于内部控制信息披露的研究起步较早，而实证研究的大量出现则是在《萨班斯-奥克斯利法案》颁布之后。有关内部控制信息披露的市场反应的研究，最主要的是基于信号传递理论，给我国学者的学术研究提供了良好的借鉴。 David M. Wills（2000）认为，企业管理层披露内部控制信息，这将有利于公司潜在投资者了解公司内控情况、评价公司战略，进而确认公司内控制度运行良好。而披露良好的内部控制信息可以增强投资者信心，增加企业价值。 Bryan 和 Lilien（2005）研究发现存在内部控制重大缺陷并披露的公司具有相同特点。这类公司一般都有规模小、业绩差的特点。在报告期内这类公司一般还可能发生重述财务报告和变更审计师。针对披露的这类信息，当日股票市场一般会出现有负的股票收益，但并不显著。 Doyle、Ge、Mc Vay （2007）认为，即使上市公司被强制披露内部控制报告，也不会对内部控制及财务状况起到明显的改善作用。因为在自愿披露时，只有内控良好的上市公司才会乐于披露其内部控制情况。但是如果在强制披露内部控制缺陷情况下，无论该公司的内部控制情况是否良好，都会披露如“本公司的内部控制制度健全”等内容。 Beneish，Billings and Davis Hodder （2007）从信息含量的视角对内部控制缺陷信息披露进行研究。如果自内部控制缺陷披露前投资者对该公司股价已有折价预期，那么内控信息披露不具有增量信息含量，披露当日市场没有反应。相反，就会引起负的市场反应。 二、 国内文献综述 在借鉴了外国关于内部控制缺陷披露的研究之上，国内学者结合我国制度背景和经济形势，对内部控制信息披露的影响因素、市场反应和机制完善等方面进行了研究。 段盛华（2004）研究了在自愿披露环境下，内部控制结构披露的市场反应。文章以2001年到2002年，在深交所上市并发生实际控制权转移的公司为样本。这些公司在发生实际控制权转移时披露了控制结构信息，市场对披露的这些信息也做出了一定反应。本文采用CAR来度量市场反应，研究得出结论：在自愿披露内部控制信息环境下，披露控制结构样本的超额收益率都要高于未披露控制结构的超额收益率。 吴曙霞（2005）研究了上市公司内部控制信息披露与股价的相关性。文章以2002至2004年上市公司报告的年报为样本，利用CAR模型进行实证检验。其研究结论主要包括：上市公司披露良好内部控制信息能引起证券市场的显著正反应；上市公司披露不良内部控制信息会引起证券市场的显著负反应；如果上市公司首次披露内部控制信息，证券市场有显著的负反应；如果上市公司未连续披露内部控制信息，证券市场有显著的负反应。 陈共荣、刘燕（2007）研究了内部控制信息披露的市场反应。他们以2006年披露内部控制信息的上市公司作为样本研究，利用CAR进行多元回归分析。以事件法研究了详细披露内部控制信息事件期的市场反应。其研究证明：如果该公司详细披露了内部控制信息，则在年报公布前后事件期内CAR大于零。且详细披露内控信息的公司各个时间窗口CAR均大于简单披露内部控制信息的样本公司。 黄寿昌、一李芸达、陈圣飞（2010）从信息不对称的角度出发，来研究内部控制信息披露的市场反应。他们得出以下结论： 如果上市公司自愿披露内部控制报告，则其股票交易更频繁、股价波动幅度也越小。这说明自愿披露内部控制报告，能够有效降低市场主体之间的信息不对称，增加了投资者的信息量。 于忠泊，田高良（2009）从信息观对我国上市公司内控信息披露后的的市场表现进行了研究，来说明内部控制报告是否具有有效性。本文以2007年在上海证券交易所上市的499家大中型公司为样本。通过描述性统计可以发现，这些样本公司在年报中关于内部控制信息披露的情况明显好于 去年