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重庆工商大学学生科技创新基金项目 纺织企业与新能源企业资本结构差异 研究报告 负责人：朱小平 重庆工商大学会计学院 2012年4月 目 录 第一部分 当今企业资本结构研究意义及研究现状 1 第二部分 资本结构相关概念界定及历代资本结构理论阐述 6 第三部分 企业资本结构优化目标及资本结构影响因素分析 12 第四部分 纺织企业与新能源企业资本结构的现状分析 17 第五部分 优化我国企业资本结构的建议与对策 22  第一部分 当今企业资本结构研究意义 及研究现状 第一部分 当今企业资本结构研究意义及研究现状 资本结构对一个企业的发展来说犹如人体的骨架一样，对企业的理财和公司治理起着关键性的作用，资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。从本质上来讲，企业的资本结构主要取决于资金的来源，而当今筹资方式和筹资渠道的多元化使各企业的资本结构存在很大的差异。合理的资本结构可使企业充分发挥财务杠杆正面作用，获取更大的每股收益；不合理的资本结构将使企业背负沉重的债务负担，而面临巨大的财务风险，如有的企业能够制定合适的资本结构使企业长远发展，同时也有企业因资本结构的问题终止了发展。 一、研究资本结构差异的重大意义 公司的资本结构理论是现代公司财务理论最核心的内容，是现代金融理论的基础，优化资本结构也是提高企业价值的有效手段，因此在当今经济领域中，公司资本结构差异研究和公司价值最大化是资本结构理论探讨的永恒话题。对于资本结构理论的研究不仅可以揭示公司资本结构与公司市场价值及公司管理行为的内在关系，且可以为公司资本结构决策和投融资决策提供理论基础和指导意义，但在当前复杂的金融环境中，由于各国经济体制以及资本市场的完善程度存在差异，各国公司资本结构及其形成机制也存在明显不同。因此，在中国这种特殊的经济环境约束的背景下，研究资本结构更具有现实意义。另外，我国资本市场尚不完善、公司内部约束和激励机制不健全，因此，有必要对我国企业的资本结构进行调整和优化。 本项目基于不同经营特色的上市公司资本结构差异研究，在充分研究企业资本结构影响因素的基础上，从广义和狭义的角度介绍了资本结构的相关概念及资本结构理论的发展变革。在众多参考文献的基础上，运用实证研究的方法，从理论上分析企业资本结构优化的目标、影响因素的分类及我国企业资本结构的整体构成趋势。最后提出我国企业资本结构存在的问题，并根据研究结果提出优化我国企业资本结构的对策和建议，以期能够为我国企业的资本结构优化提供具有参考性的决策，从而更大限度的实现企业自身价值。 二、目前学术界对企业资本结构的研究现状 合理的资本结构是一个企业稳定、高速、可持续发展的首要条件，因为资本结构是企业筹资决策的核心问题，而资金对企业的发展犹如血液对人体的运行一样，在某种程度上有着不可替代的作用。从另一个角度来看，可以认为资本结构的确定世界关系着企业的生存发展，因此，企业在确定筹资方式和筹资渠道的时候，应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持，从而维持企业的可持续发展。从财务学界和经济学界的长期研究来看，资本结构与公司绩效之间的相关关系，是颇受国内外关注的一个研究领域。 企业的资本结构不仅影响企业的业绩和市场价值，更重要的是对企业的内部控制具有重要的影响。资本结构是财务理论中一个重要并且非常复杂的问题，而且企业相关利益者的权利和义务也集中体现在资本结构方面，因此，资本结构对企业价值有重大影响，合理的资本结构可使企业充分发挥财务杠杆正面作用，获取更大的每股收益提高企业价值；不合理的资本结构将使企业背负沉重的债务负担，而面临巨大的财务风险。鉴于此，国内外各学术界对资本结构也进行了广泛的研究、剖新，从不同的角度分析了影响资本结构的相关影响因素以及其对一个企业发展的影响度。 每个公司因自身的经营范围不同决定了不同的公司拥有者其独特的特征，这些各异的特征对资本结构的影响显著。Bradley、Jarrel、Kim（1984）通过实证研究发现，企业价值的变化性、广告及研究开发费用与企业杠杆呈显著负相关，非债务税盾与企业杠杆呈显著正相关。Titman和Wessels（1988）的研究则发现，独特性与负债水平负相关，短期负债比率与企业规模负相关，盈利能力与当前负债水平/权益市场价值负相关。Harris和Raviv（1991）实证研究表明，固定资产、非债务税盾、成长机会和公司规模与杠杆呈正相关，波动性、广告费用、研究开发费用、盈利性和产品独特性与杠杆呈负相关。Hovakmiian，Opler和Itman(2001)发现，杠杆赤字可以预测企业通过负债融资还是股权融资来募集新的资本。Fama和French(2002)构建了同样的变量，发现负债比率往往以较低的速度朝着其目标