企业生命周期及非效率投资_基于中_省略_制造业上市公司面板数据的实证研究_曹崇延.pdfVIP

2013 7 · 海经济研究 · 年第 期 上 企业生命周期与非效率投资 —— — 基 于 中国制造 业上 市公 司面板数据的实证研究 曹崇延 任 杰 符永健 ( 中国科 学技术 大学 230026) : A 976 2008 ～ 2010 ， 内容摘要 基 于我国沪深 股制造业 家上市公司 年的面板数据 通 ， ， 过统计分析和建立计量经济学模型 从 企业所处的生命 周期这一新 的视角 来对上 市公 司投资行为进行实证研究 。实证 结果表明: 处 于成 长期 的企业 不 易发 生过度投资 的行 ， 。 ， 为 而处于成熟期和衰退期的企业更可能发 生过度投资行 为 根据研究 结果 本文建议 评价企业的投资 的效率应该考虑其所处生命周期的阶段 。 : 关键词 企业生命周期 非效率投资 投资控制 过度投资 中图分类号: F270． 3 文献标识码: A 文章编号: 1005 － 1309( 2013) 07 － 0091 － 011 、 一 引 言 投资决策无疑是企业财务决策中最重要的 ， 。 内容之一 也是实现企业财务目标的基本前提 投 。 ， 资决策的质量直接关系到企业价值是否最大化以及宏观层面资源的配置效率 然而现实中 许多 。 ， 企业都不同程度地存在着低效率投资 由于中国资本市场存在先天性制度缺陷 再加上过度融资 ， ， 和公司治理机制不完善 普遍存在非效率投资行为 这可能是造成我国许多企业经营效率较差甚 ［1］ 。 至经营失败的主要原因之一 “ ” 非效率投资 已成为制约上市公司质量提升和长期持续发展的 ［2］ 重要因素 。 处于不同生命周期阶段 ? ? 的企业其投资决策有何特征 他们的投资决策有什么共性 我们能 ? 否根据企业所处生命周期的不同阶段来制定相适宜的投资决策 中外学术界对于这些问题的研 。 ， 。 究还不多 因此 针对这些问题还有较大的研究空间和研究价值