中国可能被迫接受矿石谈判19%的涨幅.PDF

行业动态 Sector Update 钢铁行业 2006 年5 月18 日 中国可能被迫接受矿石谈判19%的涨幅 行业评级： 中性 主要结论 赵志成 (8621222 巴西淡水河谷（CVRD ）和德国钢厂蒂森克虏伯达成2006 财年铁矿石价 zhaozc@ 格协议，其中卡拉加斯（SFCJ ）和南部系统（SSF）铁精粉涨19.0%，图 巴朗和圣路易斯球团矿降3.0% 。欧洲、日本、韩国部分钢厂已经接受这 联系人：邓文静 一谈判结果，根据2005 年的经验，这很可能造成中国钢铁企业被迫接受 (8621205 这样的结果。 dengwj@ 相关报告： 假设矿石FOB 价格上涨19%，则巴西和澳大利亚的矿石分别涨7.04 美元 /吨和7.80 美元/吨。而巴西和澳大利亚海运费今年比2005 年均价下降6.0 《钢铁主要矛盾没有解决， 和2.3 美元/吨。在其他条件不变的情况下，巴西矿石到岸价上涨1.04 美 投资强调差异化－钢铁行 元/吨，澳大利亚矿石到岸价上涨5.5 美元/吨，按8.00 元人民币兑1 美元 业 2006 年 4 月报告 的汇率计算，吨铁成本分别上涨13.3 元和70.4 元。考虑到巴西和澳大利 亚矿石的权证不同，我们估计此次矿石涨价将增加生铁成本约50 元/吨。 我们对矿石谈判的评论：第一，以宝钢为谈判代表的中国钢铁行业被迫 接受这一谈判结果的可能性很大；第二，这一上涨幅度超出了我们先前 上涨 10%的预期，应该说也是超过市场预期的；第三，此次矿石涨价将 抬升企业的盈亏平衡点，将给中国钢铁上市公司带来负面影响，但对每 股收益的影响一般不超过 3 分钱，但济钢、南钢、韶钢等企业较明显； 第四，结合市场传言的从6 月 1 日起，钢材出口退税税率从11%下调到 5%，我们认为短期内钢铁行业将会受到一定的冲击，这可能会对钢铁股 短期形成负面影响； 我们对钢铁股的看法没有发生变化。我们判断年内钢铁股的投资机会主 要围绕并购和整体上市展开，另外密切关注可能发行附认股权证公司债 的公司，这可能成为刺激股价上涨的催化剂。我们继续给予行业“中性” 的投资评级，我们建议投资者继续耐心等待钢铁股的战略性投资机会。 从全球钢铁股配置的角度来看，国内的钢铁股是相当的便宜，钢铁股下 跌空间很小，上涨概率更大一些。因为钢铁股的不确定性较强，因此我 们建议进行组合投资，强调公司差异化。建议采取稳健型投资，进可攻， 退可守。目前我们建议的组合是：G 宝钢（600019 ）（优势－1）、G 太钢 （000825 ）（优势－2 ）、G 酒钢（600307 ）（优势－2 ）。 欧洲、日本、韩国部分钢厂CVRD 达成2006 财年铁矿石价格协议，中国钢铁企业可能再次被迫接受