熔断式股灾！.PDFVIP

专题点评 | 行业研究 专题点评 “熔断式股灾”！？ 2016 年1 月7 日 投资要点  事件：市场二次熔断，股灾魅影重现 今日A 股盘初大幅跳水，沪深300 指数暴跌5.38%触发首次熔断，在暂停交 分析师：付立春 易15 分钟后，沪深300 指数迅速向下触发7%熔断提前收盘，全天实际交易 执证编号：S0300515120001 时间仅15 分钟。上证综指暴跌逾7%险守3100 点，创业板指大跌逾8%，两 TEL:010-8493 8897 市近1500股跌停。熔断机制在2016 年首周交易日连续两次熔断，市场陷入 EMAIL: fulichun@ 恐慌。  原因：汇率、熔断、资金和估值 汇率下跌速率和频率超乎市场预期。连续四天的下跌，离岸美元兑人民币 汇率一度跌破6.70 整数关口，使得市场对于人民币币值稳定产生忧虑。今 天离岸市场美元汇率基本平稳，回调到了6.7 以下。在岸市场汇率继续下降， 向离岸汇率继续靠近。央行可能在离岸市场汇率稳定方面做了一定工作。引 导在岸市场与离岸市场统一，通过市场手段维护离岸市场汇率。预计短期在 岸美元汇率6.7，中期为7。 熔断机制所带来潜在的流动性危机效应。当市场奔向阈值时，与市场同向 的未交易的投资者想要抢先交易以防止流动性枯竭，而反向投资者则倾向于 延后交易来获得更优的价格，两者的效果均加快了市场奔向阈值的速率，同 时由于熔断所带来的交易时间的减小。今日全天仅交易约15 分钟，交易时 间的减小将使得券商的经纪业务受到不利影响，券商又是市场中的权重较大 板块，业绩的受损反过来还会加剧市场的下跌。 大股东万亿减持期限到期是近日一直悬在市场上的一把利剑，截止发稿日 证监会已经出台政策规定大股东减持 3 个月内不得超过 1%，料此限制措施 的出台将延缓市场对限售股抛售的恐慌情绪。 一些配置型资金在年底结算点后抛出蓝筹股。保险公司等机构资产配置进 行调整，对其股票等投资的监管趋于严格。 市场整体估值仍然不够坚实，在企业盈利分子端仍未见好转的情况下，市 场对于政策或概念带来的预期红利趋于麻木。  预测：恐慌情绪蔓延，2016 年“熔断式股灾”发酵 目前市场恐慌情绪蔓延，上述几个原因没有发生实质性变化，短期危机形成 的概率比较大。此次危机与“熔断”机制相伴而来，遂不妨命名为“熔断式 股灾”。