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债权转让异化模式对P2P平台运营的影响分析 　　摘 要：考虑到国内信用环境、法制监管等金融基础设施尚未完善，P2P网络借贷在国内的运营过程中形成了一些具有中国特色的模式异化现象。因此，利用网贷之家的网贷平台发展指数评级体系数据，借助线性拟合模型，通过均值与协方差检验、主体间的效应检验等多元统计方法证实了P2P网络借贷的典型异化模式――债权转让对P2P借贷平台运营的影响。实证分析结果显示，债权转让模式总体上对P2P平台的运营能力有显著影响，但对各项指标的影响存在结构上的差异。 　　关键词：P2P网络借贷；P2P网贷平台发展指数评级指标体系；债权转让模式 　　中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）02-0143-03 　　引言 　　基于互联网科技的渗透和金融服务创新，传统金融业逐渐触网，以P2P网络借贷为典型代表的互联网金融正以一种爆炸式增长态势开创金融领域的新时代。P2P网络借贷是基于第三方网络中介平台为投融资双方实现资金融通的渠道，作为一种依托于网络形成的新型金融服务模式，P2P网贷具有广泛参与、交易灵活高效、风险收益双高、互?网技术应用等特点，推动了广泛的资金供求双方投融资渠道多元化建设，引领了未来金融创新的发展趋势。但在现行的信用环境下，国内P2P借贷平台在发展过程中出现了一些模式变形异化现象。叶湘榕（2013）阐述了现行监管框架下国内衍生出的4种运营模式：纯中介平台、本息保障、信贷资产证券化以及债权转让。本文将采用多种多元统计分析方法，以P2P平台债券转让模式为研究对象，分析债权转让模式对P2P平台运营的具体影响。文中研究过程将主要分为三个部分：第一部分是国内外相关研究综述；第二部分是具体的实证研究过程；第三部分则是实证结论分析。通过上述对债券转让模式的研究，将为P2P借贷平台的良好运营提供借鉴。 　　一、文献综述 　　目前，国内外关于P2P网络借贷的研究主要围绕P2P借贷的起源发展、交易行为以及风险监管等角度展开。关于P2P借贷的起源发展，谢平等（2012）[1]认可了P2P网络借贷来源于民间借贷的论点，Magee（2011）[2]指出P2P网络借贷的发展是源于正规金融融资渠道不畅，Berger Gleisner（2009）[3]则从P2P模式在交易成本、风险控制和参与广泛度上的优势出发解释了P2P模式发展的原因。关于P2P网络借贷交易行为的研究，目前国内外学者对P2P网贷交易行为的研究重点在于影响因素和羊群效应分析。其中，Freedman Jin（2008）[4]等证明了更透明的借款人财务信息有利于提高贷款成交率；Herzenstein et al（2010）肯定了P2P网络借贷交易行为中羊群行为的存在性。关于P2P行业的风险研究目前则主要围绕信用风险展开。其中，Freedman Jin（2008）研究了投资人的交易经验对降低信用风险的作用；淡超等（2014）[5]构建了一个P2P平台中的“柠檬”模型和不确定委托―代理模型，研究了P2P平台内存在的逆向选择和道德风险；潘庄晨（2015）[6]基于对债券、产权信用风险评价模型的分析，为国内P2P平台防范信用风险提供了借鉴。至于P2P平台的监管研究，樊云慧（2012）[7]等分析了国外P2P平台的监管行为，对国内P2P行业监管有重大启示；帅青红（2014）[8]则通过构建博弈模型分析了P2P行业中监管机构与被监管者的行为关系。 　　通过已有文献回顾发现，目前对P2P平台运营模式异化的研究较为缺乏，大量学者的研究集中在异化模式的分类介绍、风险分析等定性分析，缺乏对异化模式的实证研究分析。因此，研究债券转让对P2P平台运营的影响具有重要的现实意义。 　　二、债权转让模式对P2P平台运营影响的实证研究 　　（一）研究方法与数据来源 　　本文的实证研究过程是利用网贷之家网站的网贷平台发展指数评级体系为样本数据来源。网贷平台综合竞争力评价指标体系是由网贷之家研究院根据现有平台公开的信息、数据，通过对各指标分别设置一定的权重量化得出的平台发展指数，反映的是各平台运营的综合情况。该发展指数体系涵盖成交积分、营收积分、人气积分、杠杆积分、技术积分、流动性积分、分散度、透明度以及品牌度9个变量指标，指标值越大，说明对平台综合影响力也越大。本文选取网贷之家2015年4月公布的平台发展指数评级中排名前80名的平台为数据样本，根据无债权转让、债权转让受限和完全债权转让三种不同模式对80家平台分类。其中，无债权转让是指投资者拥有的债权无法转让；债权转让受限是指平台允许债权转让，但存在一定封闭期的债权转让模式；完全债券转让则是指投资人债权转让不受限制。根据分类结果显示，80家P2P平台中无债权转让模式的平台有27家，完全债权转让模式的