私募股权对企业发展影响研究.docVIP

私募股权对企业发展影响研究 　　摘要：私募股权投资近年来发展势头迅猛，这对于活跃经济发展，助力企业成长发挥了重要作用，但是在许多方面我国私募股权的发展并不完善，在这样的背景下，探讨私募股权对企业发展的影响这一话题，选择的是“对赌协议”这样的切入点，通过对私募股权和企业的关系进行剖析，认为私募股权投资对于企业的发展具有两面性，企业应全面地分析和评估私募股权投资对自身发展的影响。 　　关键词：对赌协议；私募股权；企业；影响分析 　　中图分类号：F83 　　文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.18.047 　　0.引言 　　中小企业融资难、融资贵早已不是新鲜的话题，由于其规模小、经营风险高、未来不确定性大，难以获得银行贷款，缺少资金成为企业发展壮大的一个瓶颈。在“大众创业，万众创新”的经济背景下，社会上创业的热情空前高涨，与此同时，我国建立和完善多层次资本市场成为顶层设计，在这样的经济环境中，私募股权迎来了快速发展机遇期。私募股权通过投资企业获得股权，待企业上市或被并购之后转让股权退出企业，双方得以互利互惠。但是，由于需要资金的企业众多，私募股权基金不可能全部投资，严格的尽职调查是投资的第一步，整个过程包含了“融”、“投”、“管”、“退”这样一个完整的流程。私募股权基金对企业进行投资，拿到的是企业的股权，股权的本质是收益的获得权。私募股权投资的实质在于，企业通过让渡股权为条件换取发展所需要的投资，资本与实业的结合，资本获得收益，实业获得发展，相得益彰，相互促进。 　　但是由于信息的不对称性，私募股权投资机构往往与企业签订“对赌协议”来最大限度地保护自身的利益，约束企业的行为。私募股权的投资对于企业究竟意义几何，“对赌协议”的存在又对企业的发展有何影响？本文带着这样的问题进行了深入的思考和分析。 　　1.“对赌协议”的基本内涵和分类 　　“对赌协议”，又称为估值调整机制，“对赌协议”最早源自美国私募股权投资，是指投资方与融资方在签署融资（或并购）协议时，对于未来不确定情况进行的一种约定。实际上，“对赌协议”是期权的一种形式。作为一种融资工具，“对赌协议”在美国、中国香港等国家和地区得到广泛适用，近年来，作为外资私募股权融资中经常运用的投资工具进入中国。 　　按照不同的标准，对赌协议可分为不同的类型：比如，根据出资方式，可分为基于增资的对赌和基于股权转让的对赌；根据对赌主体，可分为投资方与目标企业大股东或实际控制人之间的对赌和投资方与目标企业之间的对赌；根据对赌标的，可分为“赌业绩”、“赌上市”以及其他方式如赎回补偿等的对赌；根据对赌筹码，可分为现金对赌、股权对赌以及其他权益对赌；根据对赌方向，可分为双向对赌和单向对赌等。 　　“对赌协议”实际上是国际投行在投资或并购项目时常用的一种金融工具和约定的条款，就是投融资双方对于未来不可预料的经济境况为了更好保护自己利益而进行法律层面上约定的一种合意机制。 　　2.私募股权对企业发展的影响 　　2.1私募股权投资对企业发展的意义 　　私募股权作为一种投资方式，其存在的正面意义是毋庸置疑的。随着我国经济的发展，企业的融资渠道变得多元化，越来越多的企业选择私募股权融资的方式。我国私募股权投资行业蓬勃发展，已经成为我国金融市场上的重要角色。企业利用私募股权融资可以引进先进的管理模式和财务制度，为企业日后能顺利进入资本市场进一步筹资和发展打下坚实基础。私募股权的存在起到了非常好的润滑作用。宏观上来说，各级政府将私募股权投资视为推动经济发展的重要工具，私募股权对于促进创新性、科技型中小企业的发展确实有着很大的促进作用。微观上来说，私募股权对企业尤其是处于初创阶段的企业的发展具有重大意义，可以满足企业资金和管理等诸多方面的要求，弥补其短板和不足，使得这些初创期的企业获得快速成长、快速发展的机会，也能使私募股权投资取得可观的回报。私募股权投资将资金和企业发展有效联系起来，加上专业的管理团队对企业的发展予以指导，对处于初创阶段的企业重要性更加凸显，可以弥补企业发展所需要的资金、技术和管理。由于私募有退出的刚性需求，故而双方极易结成利益共同体，这对企业的发展至关重要。 　　同时也应该注意到，企业不管是上市还是在股权转让系统挂牌交易，这都不能算是结束，或许对私募而言是个结束，但对企业来说绝对是个新的开始。上市或者挂牌只是一个新的起点，私募股权资本的介入是否创造出了更好的经营业绩，还是透支了企业未来的发展空间，掏空了企业成长的潜力，这是值得深思的！ 　　私募股权投资者追求的根本目的还是盈利，并且是风险小的盈利。企业可以借助私募股权基金的力量，但不能对他们形成依赖。私募股权投资机构减持套现动机强烈，往往会对所投资企业形成追求短期高增长率