第四单元：江铃汽车分析2014.pdfVIP

江铃汽车分析2014 江铃汽车的特点是合资公司，福特在公司的日常管理和经营中具有很高的发言 。江铃汽车 能有今天也与福特公司有着密切的联系。 江铃汽车前身是江西汽车制造厂，作为一无资金，二无优质产品一家地方小厂，当市场经济 的大潮汹涌而来时，只有被淘汰的份。幸好江铃人的心态是开放的，通过合资引进先进的产 品和生产技术是江铃得以生存发展的基础战略。最早的合资对象是五十铃，这也是江铃名称 的由来。 借助合作春风，江铃上市。 1993 年12 月1 日，江铃汽车A 股在深交所上市，以每股3.6 元发行A 股9800 股，募资3.5 亿元； 1995 年9 月29 日，江铃汽车B 股在深交所上市， 发行17400 万股，其中福特以4000 万美 元获得138,642,800 股，募资约3.9 亿港币； 虽说五十铃的卡车还不错，但是和五十铃的合作并不是很成功，江铃没有学习到五十铃成功 的管理经验。这一点从江铃汽车上市以后的经营业绩连年下降就能看出。 1993 年 净利润2.33 亿 （上市当年，表现抢眼）； 1994 年 净利润1.17 亿，其中营业外收入1.1 亿 （如果没有这笔收入会不会亏损呢？）； 1995 年 净利润7.7 百万，其中营业外收入5 千万 （上市两年，净利润从2 亿跌到7 百万！！！ 还是靠补贴做出来的利润）； 1996 年 净利润4.3 千万，其中财务费用－5 千万，对应有息负债28 亿元； 1997 年 净利润4.4 千万，其中补贴收入3 千万； 1998 年 净利润－2 亿，按1999 年年报调整会计差错后的数字，之前少计成本1.4 亿； 1999 年 净利润－1.8 亿，超过两年的应收款100%计提坏账准备 （坏账准备、库存跌价准备 及未完工程报废合计1.1 亿） 可以看到，从1993 年到1997 年一共产生约4.4 亿的净利润，但 1998 年和1999 年仅两年就 亏损了3.8 亿，而且这些利润大部分靠营业外收入和补贴创造的；七年时间募集了 13 亿的 资金，只产生了6000 万的利润。这几年资本的回报，几乎为零。 而福特公司的战略投资和增资，是江铃后来发展的基础。 1995 年9 月29 日，江铃汽车B 股在深交所上市， 发行 1.74 亿万股，其中福特以4000 万 美元获得1.39 亿股； 1998 年11 月12 日，江铃汽车B 股在深交所增发17000 万股，其中福特以5450 万美元获得 120,000,000 股。 两次B 股的发行好像都是为福特定制的一样。 在1998 年福特增资以前，董事会成员构成是江铃5 票，福特3 票以及上海汽车1 票，福特 拥有33.3%的表决 ；1998 年增资以后，福特在董事会增加了2 个董事，拥有了45% 的投 票 ；到了2003 年，由于加入了3 个独立董事，而董事会成员减少到9 人，所以江铃和福 特各自拥有3 个董事席位。 在福特拥有了更多的表决权后，江铃有了更多的改革： 1）按照福特的模式建立营销体系，成立4S 销售网点，实行款到发货； 2 ）采用更保守的应收款管理政策，加大应收款的回收力度，对超过两年账龄的应收款全额 计提坏账准备； 在国内这种贪大求全的环境下，江铃从 1998 年开始，主动缩小资产规模，积极改善资产结 构和盈利能力，为将来的发展积聚力量。 2003 年开始分红，每年分红占上年净利润的30%~40%，近年稳定在40% ； 2004 年2 月，王锡高担任江铃董事长； 2005 年 1 月，来自福特的陈远清担任江铃汽车的总裁，负责公司日常营运；形成了现在的 中方董事长，外方总裁的架构。这个卓有成效的搭配成功运作到现在。现任管理层的稳健是 被历史业绩证明了的，是令人惊讶的。 2010 年7 月，江铃小蓝生产基地启动，计划投资30 亿，增加汽车产能30 万辆。现在小蓝 基地全面建成，全顺系列,SUV 的生产搬迁到小蓝基地。 过去两年福特公司增持B 股，福特持股增长到32% 江铃汽车以轻卡起家，以轻客完成第一次创业。目前又涉足SUV 业务，重卡业务面临第二 次创业。有挑战也有机遇。 上市公司中与江铃业务相仿的就是福田汽车，福田汽车是重卡、轻卡、大客、轻客、小客车 全面发展。在轻客、轻卡、重卡上与江铃重叠。 虽然从历史业绩的稳定增长来看，还是从财务数据上来看，不管是利润、债务，还是库存、 应收，福田汽车远不如江铃汽车稳健，但是福田汽