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经济稳定增长，供需背离忧虑未消 ——二季度宏观经济数据的信托视角 研究员：应汇康 发布日期：2017 年7 月18 日 国家统计局近日公布上半年宏观经济数据：二季度GDP 同比增长 6.9%，持平于一季度值，高于市场普遍预期；1-6 月规模以上工业增 加值同比增长6.9%，超过前值0.2个百分点，录得今年以来最高值； 固定资产投资完成额累计同比增长8.6%，与前值持平，投资表现弱 于市场预期。宏观经济在生产端的持续发力下保持平稳增长，显示出 较强的韧性。短期内，经济料无二次探底的“近忧”，但复苏局面能 否持续的“远虑”仍值得思考。目前看来，最大的忧虑在于供需关系 的持续背离——生产旺盛，需求乏力。 图1：GDP 同比增长 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6 8 0 2 2 4 6 8 0 2 2 4 6 8 0 2 2 4 6 0 0 1 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 7 7 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 GDP:不变价:当季同比 来源：Wind，中建投信托博士后工作站 1 一、生产端快速扩张，经济增长有韧性 今年上半年，生产端的数据表现良好。1-5 月规模以上工业企业 利润同比增长22.7%，主营业务收入同比增长13.5%，尽管相比一季 度数据有所下滑，但仍处于近几年来的高位，扩张之势仍强劲。在利 润复苏的驱动下，1-6 月规模以上工业增加值录得6.9%，超出市场普 遍预期。 图2： 规模以上工业企业利润与主营业务收入累计同比增长 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 1 3 5 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 6 6 6