休闲食品行业2012年食品行业研究：中国休闲食品企业成长地图.pdfVIP

2012 年 02 月 22 日 休闲食品行业 2012 年年度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 中国休闲食品企业成长地图 市场数据 (人民币) 投资建议：买入中国有品牌和平台打造能力的休闲食品公司 市场优化平均市盈率 22.26 沪深300 指数 2901.22  行业策略：在投资策略上，建议在中国休闲食品企业迅速成长、形成强势 上证指数 2612.19 品牌和平台的过程中选择合适点位介入。我们认为，在 A 股目前上市的休 深证成指 11568.17 闲食品企业中，洽洽食品、黑牛食品、好想你都具备３年业绩翻番的潜力 中小板指数 5403.79 （黑牛食品虽是饮料企业，但其拥有休闲食品行业的类似属性，也在我们 的推荐组合中）；在 A 股寻找确定性的时候，消费无疑确定性最强，而其 中的休闲食品企业因其行业的广阔空间、市值相对较小，配合目前的消费 趋势，弹性最大且能随时超预期，值得逐步成为资金的中长期配置对象。  推荐组合： 洽洽食品（22.61x12PE/18.64x13PE ，总市值 63.49 亿）、黑 牛食品（26.69x12PE/20.9x13PE ，总市值 37.63 亿）、好想你 （21.19x12PE/15.99x13PE ，总市值 33.52 亿）。 中国休闲食品企业：品类打造品牌+稳固渠道建设+三四线城市机会  从时间序列的角度来看休闲食品企业成长路径，品类打造品牌和长期渠道 网络建设进而进化为平台性企业是比较突出的两个要素。我们寻找到康师 傅做为我们剖析的案例，呈现出清晰的成长脉络和逻辑。我们对于国内目 前休闲食品企业的判断是：品类打造品牌+稳固渠道建设+三四线市场机 会。  第一：品类打造品牌——现有品类和新品类成长的空间巨大。中国食品工 业/农业比值为 0.74 ，远低于发达国家 2-3 的水平，目前正处于高速发展时 期，我们选取了国标三位码行业分类中与休闲食品相关的蔬菜、水果及坚 果加工业/饼干及其他烘培食品制造业/糖果巧克力制造/糕点、面包制造/ 蜜 饯/蛋品加工业作为行业发展的指标，其收入增长均在 20%以上，而利润总 额的增长基本均超过收入的增长。随着消费人群的扩大以及休闲食品功能 性的增强，中国休闲食品品类的市场留白凸显，进口食品的热销就反应了 这一情况；从整个包装食品来看，其在食物中的占比与人均 GDP 呈现很强 的正相关性，中国包装食品占比不到 10%，美国接近 50% 。有了这一背 景，中国休闲食品企业有充分条件通过有灵性的品类打造品牌，如方便面 之于康师傅、瓜子之于洽洽、雪米饼之于旺旺等。  第二：稳固渠道建设+三四线市