压力未减,市场热点有望切换——九月份资本市场宏观运行环.PDF

压力未减，市场热点有望切换 ——九月份资本市场宏观运行环境研究 本文提要： 尽管八月在金融股的带动下，上证指数站上了3300 点，但 受制于政策面、资金面、基本面的各种因素，市场面临的压力依 旧。但市场的热点将随着最高层的精神出现转换，国企混合所有 制改革将成为市场热点。 在过去的八月份，上证指数在金融股等的带动下，收复了 3300 点，市场乐观情绪因此有所增强，但是，受制于宏观环境， 特别是政策环境，市场的走强的持续性依旧值得怀疑。 首先，从股票的供求关系看，在脱虚向实的大背景下，加快 直接融资是大势所趋。新股的发行加快依旧对市场构成压力。尽 管证监会官员辩解称，发展直接融资并不是加快新股，直接融资 还包括债权融资，但是，不要忘记，全国金融工作会议还提出了 “去杠杆”，特别是实体企业的“去杠杆”，去杠杆就是降低企业 的资产负债率，因此，在这一背景下，债权融资尽管可以得到恢 复，但是，要大发展还是受到政策面、市场面等各种因素限制， 发展股权融资才是正道。 从8 月份看，由于市场相对走强，8 月份的IPO 金额较7 月 份有所增加。 图1：今年以来的IPO 融资金额 资料来源:银河期货宏观部 wind 从包括上市公司再融资的融资总金额看，8 月份的融资金额已 经超过了5、6、7 三个月份。 图2 ∶今年以来的融资金额 资料来源:银河期货宏观部 wind 随着市场收复 3300 点，IPO 可能面临着再度加快的任务，以 完成全年IPO 的政治任务。 影响市场供求关系的另一个因素是限售股的解禁问题，从图3 我们不难看到，9 月份的市场解禁压力明显高于8 月份。9 月有 的解禁压力仅次于今年2 月和12 月。 图3：限售股解禁压力月度分布 ) 68 元 86 万 18 83 ( 79 值 市 通 07 61 01 流 始 开 38 47 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 - - - - - - - - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 0 0