安邦咨询每日金融第3393期111124.docVIP

总第3393期 ??2011年11月24日 标题索引 〖分析专栏〗 【欧元的死亡可能难以避免】 〖优选信息〗 【政策：商业性债转股放行在信贷紧张的背景下有特别意义】 【形势要点：地方债既要大范围推广也要有保有压】 【形势要点：信托输血民间融资的通道再被掐断】 【形势要点：发改委官员称明年货币政策需结构性放松】 【形势要点：定向减税显示财税政策微调】 【形势要点：定向调“准”只是表明农信机构支农信贷达标】 【形势要点：上调电价绝对是不可取的！】 【形势要点：国内媒体披露姜建清可能接替周小川任央行行长】 【形势要点：泰国央行已将人民币纳入其外汇储备之中】 【形势要点：浙江对九成个体户免征营业税的做法值得全力推广】 【形势要点：保险机构的特殊交易席位将成昨日黄花】 【形势要点：欧洲债务危机蔓延至中欧和东欧】 【形势要点：经济基本面好转带动美国银行业三季度利润暴增】 【形势要点：科技股已成全球投资者的历史性选择】 【形势要点：标普可能再度下调日本主权信用评级】 【形势要点：“奇斯合资”显示中国车市结构性拐点已经到来】 【形势要点：亚洲融资市场正承受欧洲的撤资压力】 【形势要点：葡萄牙主权信用评级惨遭下调】 【市场：欧债危机恶化令美元成为终极避风港】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【欧元的死亡可能难以避免】 最近，欧洲最大的经济体、欧元区的核心国家德国拍卖国债失利，为欧元诞生来绝无仅有。市场人士称，尽管有收益率过低（仅为1.98%）的影响，但投资者和银行的回避，可能反映出欧债危机已经到了转折点。23日，欧盟委员会主席若泽?曼努埃尔?巴罗佐警告称，不推动更紧密的经济一体化，欧元将“很难或不可能”持续下去。他透露欧盟委员会将发布一份“绿皮书”，希望在加强欧元区成员国财政监管的基础上，探讨发行欧元区共同债券的可能性，但德国总理默克尔却认为欧元区共同债券计划“极不适当”。而对于先前市场寄予厚望的欧洲央行，巴罗佐却表示，欧洲中央银行必须遵守欧盟条约行事，不会成为“最后贷款人”，而这种主张也是德国所支持的。????在我们看来，如果在欧元区核心国家的德国国债都难以拍卖的情况下，即使真的推出欧元区共同债券，相比德国国债，欧元区共同债券显然是个CDO，其前景更不可能乐观。与此同时，随着法国意大利更深地卷入欧债危机，欧洲金融稳定基金的扩容也越来越成为不太可能完成的任务。如果欧洲央行不再继续入市购买欧洲各国国债，那么，欧债危机将迅速恶化。????如此一来，短期内，欧债危机的解决可能更多地需要寄希望于IMF。事实上，22日，国际货币基金组织（IMF）已宣布将推出新的贷款工具，旨在防止欧债危机进一步扩散。尽管金砖国家也口头同意通过IMF向欧洲提供救援资金，但这依然还是没谱的事，况且，欧元区各国对金砖国家的要求似乎并不放在心上。????安邦咨询首席研究员陈功在内部讨论中指出，在欧元问题上，IMF是最积极的斡旋机构。拉加德上次来中国，无功而返，她回去之后，现在又推新的借贷工具试图抵御欧债危机。所有这一切都很有意思，为我们提供了一次观察发达国家处理区域金融危机的经典实例，虽然现在大多数工商管理学院及其教授们还没有认识到这一点。现在，我们可以引入系统论对欧债危机进行系统分析，在理论上确定欧元的未来了。债务工具是欧元与世界金融相联系的一个重要渠道，但大家现在对欧债都很谨慎，不愿意出手。拉加德到中国来，也是这个原因，虽然她也未必就在理论上很清楚这一点。所以，一旦欧债这条沟通世界金融圈的途径被斩断了，那欧元真的就是一个孤立系统，是那种跟外界缺乏物质交换，缺乏信息交流，熵不断累积，丧失活力的系统，而绝对不是耗散结构，会出现越来越多的无序状况，直至走向死亡。事实上，希腊已经表现出了无序的状况，意大利还有待观察。尽管一个孤立系统走向死亡是需要时间的，会有个过程，但当前的情况表明，欧元的确已经逐渐成为一个孤立系统，而这样的系统是一定会走向死亡的。????不过，有一点是需要澄清的，欧元的死亡并不意味着欧盟的死亡。实际上，正如安邦过去所指出的那样，“新欧元”将在欧盟的核心区继续流通，反而会更具有活力以及生命力。这个欧盟的核心区是那些价值观类似、民族类似、经济条件类似的国家，如德国、丹麦、挪威、瑞典、芬兰等国家。当然，南欧国家将会被摈弃在这个欧盟核心区之外。对于“新欧元”国家来说，让现在的欧元崩溃符合其最大利益，他们实际上比这个世界上的很多国家都更加迫不及待地希望看到欧元的崩溃。因为只有这样，他们才会从危机的拖累中解脱出来。当然，很多经济学家们担心欧元崩溃所导致的影响，有的甚至已经形容为世界末日到来的程度。我倒认为这是过度的担心！因为这是一个欧元代替本币的逆过程，过去能够平稳过度，实现用欧元来代替本国货币，那么今后也