图1上证指数与道琼斯指数呈现一定程度的一致性.docVIP

 八月震荡收尾 红九月恐难上演 要点： 美国房地产市场、就业市场以及消费信贷改善甚微，使得美国经济的复苏存在较大的不确定性，这种预期将拖累美股陷入回调，中国股市也难以走出单边独立行情 国内经济减速的预期逐渐淡出市场焦点，楼市调控手段侧重于供需结构的调整，对于其影响也不应作单纯的悲观解读 9月解禁市值环比继续攀升，然而新增股票和基金账户开户数增加的情况下，股市资金却在不断流出，令市场资金供应偏紧 期指主力空头力量持续加强，暗示机构认为股市存在较大的下行风险 股指缺乏进一步走强的基本面支持，9月将在震荡整理中前行，上证指数大致区间为2480至2780  八月上证指数三起三落，始终未能挣脱2680的束缚，月内在2570至2700百余点的区间内震荡整理，月K线图上收十字星。经过七月的修复性反弹，股指缺乏进一步上行的基本面支撑，同时政策面上尤其是房地产调控层面上屡屡出现严厉调控的信号，使得地产、银行等政策敏感板块再度遭受冲击。外围市场在不利数据的利空下再次陷入回调，这也为国内股指的上行带来较大的外部压力。 美国市场：复苏之路不如想象中顺利 虽然从长期来看，美国股指与国内股指并不存在显著的相关性，但是从近几个月的走势来看，美股与国内股指还是保持了较为一致的步调。困扰美国市场复苏的三大问题：房地产市场、就业问题以及消费信贷，再次成为投资者心中挥之不去的阴影。以道琼斯指数和上证指数为例，道指自八月初开始进入回调，上证指数亦开始长达一个月的盘整期。就八月当月公布的数据而言，显示美国就业市场以及房地产市场远没有投资者所预料的那般健康。 图1：上证指数和道琼斯指数呈现一定程度的一致性 来源：东兴期货研发中心 就业市场： 5月美国非农就业人数曾因为人口普查雇佣的临时工而一度激增43.2万人，随着这部分就业人口陆续退出就业市场，美国非农就业人数连续两个月出现下降，7月非农就业人数下降13.1万人，继6月份下降22.1万人后再度下降。 美国当周初请失业金人数自7月初以来持续上升，8月14日当周初请失业金人数一度攀升至50.4万人，创下自09年11月中旬以来的新高。 美国失业率今年以来虽然回落至10%以内，但是仍旧徘徊在9.5%以上的高位，改善甚微。挑战者企业裁员人数自今年4月以来连续三个月攀升。 图2：美国非农就业人数连续两个月出现回调 来源：东兴期货研发中心 图3：美国当周初请失业金人数一度上升至09年11月以来的峰值 来源：东兴期货研发中心 图4：美国失业率维持在高位，企业裁员人数连续四个月上升 来源：东兴期货研发中心 房地产市场： 美国7月份新屋销售数量为27.6万套，成屋销售数量为383万套，分别创下这两个数据各自于1963年和1999年发布以来的历史新低。就环比月率来看，新屋销售月率环比降幅达12.38%，成屋销售月率环比降幅更是达到27.19%。 图5：美国7月新屋及成屋销售创历史最低值 来源：东兴期货研发中心 消费信贷： 自08年10月金融危机全面爆发以来，除每年的1月份因为节日因素消费信贷有小幅增长以外，其余各月份消费信贷处于持续的萎缩过程中。从增长率的角度来看，即除09年和10年的1月份消费信贷增长暂时性转正以外，其余均处于负增长状态，这说明美国人的借贷消费倾向愈来愈弱。对于美国这样一个长期以消费信贷支撑的经济体来说，消费信贷的萎缩将明显拖累其经济复苏的速度。 图6：美国消费信贷持续萎缩 来源：东兴期货研发中心 因此，从上述三个方面来看，作为金融危机源头的房地产市场复苏进程堪忧，长期以来以消费信贷支撑的经济难以为继，改善甚微的就业市场反过来又加重了房地产市场和消费市场的弱势，这种恶性循环使得美国经济复苏的前景远没有市场此前预料的乐观。在前两天举行的美联储年会上，伯南克也提到下半年经济将继续扩张，但步伐可能相对缓慢；并且他还称，如果被证明有必要，特别是在经济前景显著恶化情况下，联邦公开市场委员会FOMC）将准备通过非措施来加大货币政策的宽松度。 来源：东兴期货研发中心 市场唯一需要关注的不确定性来自房地产市场的调控。虽然七月份由于调控政策进入真空期引发了市场关于调控放松的预期，并刺激了股市的反弹；但是八月份政策面的消息又有抬头的迹象。从国土部、银监会联合打击囤房囤地，到北京、西安等地筹备出台房地产预售资金管理办法，再到财政部明确表示将逐步推进房产税改革以及重庆开始房产税试点的申报和测试工作，无不彰显出国家部委相关官员的表态，即下半年要落实好关于房地产调控的各项政策。虽然短期内出台更为紧缩政策措施的可能性不大，但是并不排除房价仍出现居高不下的局面时，国家或拿出更为严厉的措施的可能性。笔者以为，国家调控房地产市场的目的在于改善房地产市场供求不合理以及经营不规范的现象，因