上市公司经营绩效评价-基于有色金属行业统计研究.docVIP

中国上市公司经营绩效评价——基于有色金属行业的统计研究摘要：关键字：有色金属，因子分析，绩效评价一前言 随着我国股票市场的发展，上市公司数量与日俱增。截止2010年8月，中国境内的上市公司数量已达到1947家。不同利益者对上市公司经营绩效的评价方法不同，如何正确公允地评价上市公司的经营绩效是投资者、管理者和证券分析人员共同关系的课题。 目前绩效评价的方法主要有两类[1]：一是主观赋权的评价方法，但是当评价指标较多，指标间相互关系复杂时，用人为的方法确定指标权重，容易造成评价结果的主观性；二是定量方法，如AHP、DEA等方法，因为过多的依赖数据资料而忽略了指标综合体系的重要性，当指标间的相关度较大且公司数量较多时，同样也容易导致评价失衡。 　 以上两类方法都是通过财务指标建立一个评价体系来对企业的经营绩效进行估计，都存在一定的缺陷。因此，本文采用因子分析法来建立一个能够克服以上缺陷的绩效评价体系。 因子分析法是用少数几个因子去描述许多指标之间的联系，即将相关性比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个因子，这些因子通常可以根据具体专业知识解释其独特的含义。其主旨在于将多维数据降低为低维综合指标，在尽量可能少损失主要信息的前提下，避免变量间多重共线性问题，使指标体系的分析更加简单有效，且以每个观测指标提供的信息量为权重，避免了权重确定的的主观性。 由于财务指标是对企业过去生产经营过程和成果的反应，本文依然将其作为因子分析的观测指标。二研究设计 （一）样本的选取和数据来源 2010年金属价格飞涨，推动有色金属股上涨，成为投资者关注的焦点，本文就以有色金属行业为例研究上市公司的绩效评价。为了尽量减少偶然因素的影响，本文采用2008—2010年间财务指标的算术平均值作为观测变量。目前，沪深两市中有色金属行业中有34家上市公司，剔除2010年8月上市的丽鹏股份，样本中共有33家公司。财务指标主要来源于上市公司资讯，因子分析过程都由SPSS17.0完成。 （二）指标的选取 指标的选择必须要具有意义、可测量性、可控性和实用性。郭珂君（2008）提出[2]：由于有色金属行业上市公司经营的特殊性，其平均流动比率为1.13，远远低于一般经验之2，其平均流动比率为0.52，出现这种现象是由于有色金属行业生产销售的特殊性和应收账款的周转速度、存货所占比率和周转速度、应收账款的变现能力以及应付账款的金额共同决定。资产负债率平均为63%，过高说明偿债能力低，过高说明利用财务杠杆的融资能力差。 虽然投资者最为关注盈利能力，但现金流状况同样重要。主营铝冶炼及铝加工制品的焦作万方2005年经营亏损1.2亿元。但是由于公司以前年度的销售回款以及该年增加的应付票据，使公司的经营活动现金流量较上年增加7.05亿元。 因此，本文选取两级财务指标从盈利能力、偿债能力、发展能力、资产管理能力和现金流量五个方面全面衡量企业的经营绩效。具体指标见表1表1, 评价上市公司经营绩效的财务指标 盈利能力指标： 偿债能力指标： 销售净利率 流动比率 总资产收益率 速动比率 净资产收益率 资产负债率 每股收益 　 资产管理能力指标： 扩张能力指标： 应收账款周转率 主营业务增长率 存货周转率 总资产增长率 总资产周转率 每股总资产 现金流量指标： 　 经营现金流量比率 　 经营现金负债总额比 　 三因子分析法步骤 （一）处理 ，其中为适度值。 其次，为避免量纲不同而带来数据间无意义的比较，将所有的数据进行。方法Zij= （Xij- Xi）/σi式中Xi和σi 分别是指标Xi 的样本均值和样本标准差。（二）KMO 检验和Bartletts 球形检验及相关性检验 进行KMO 检验和Bartletts 球形检验，判定是否适合做因子分析。检验结果如表2 所示。表2 KMO and Bartletts Test Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy. .541 Bartletts Test of Sphericity Approx. Chi-Square 586.949 df 105 Sig. .000 从表2 中看出，Bartletts 球形检验的显著性水平为0，拒绝原假设，说明各变量间存在相关性，适合进行因子分析。而KMO 检验的值为0.541，并没有达到普遍认为效果较好的70% 以上。 因子分析适用的前提是各个观测指标之间存在相关性，因此我们进一步采用了双变量相关性检验来观察各个变量之间是否存在相关性。表3 Pearson Correlation Z1 Z2 Z3 Z4 Z5 Z6 Z7 Z8 Z9 Z10 Z11 Z12 Z13 Z1