第七章资本预算基础.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * To find 3.16987, use your financial calculator to find the PV of an annuity that pays $1 per period for 4 periods when the discount rate is 10%. There’s a formula for this in the book, but if you know how to do capital budgeting “forwards” you should also know how to do it “backwards” as in this example. * * * * * Note the irony of scenario 1: our workers are too sick to make the medicine. * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 图7.1 在最好与最坏情形的参数假设下Homenet的净现值 例7.9 市场营销与支持成本的敏感性分析 问题 当前预测HomeNet项目在1-4年间每年的市场营销与支持成本为300万美元。假如市场营销和支持成本可能高达每年400万美元。在这种情况下，HomeNet项目的NPV是多少？ Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 例7.9 市场营销与支持成本的敏感性分析(续) 补充：敏感性分析 敏感性分析也称为 “what if” 分析。假定其他变量处于正常估计值，计算一个变量变动对NPV的影响。 当用电子表格（spreadsheets）工作时，尝试建立你的模型，从而你可以只调整一个单元格中的变量，就可得到相应的NPV的计算。 补充：敏感性分析 敏感性分析的作用： 1. 可以减少NPV分析的“安全错觉”。 2. 可以指出对NPV影响较大的估计因素。 敏感性分析的不足： 1. 可能会过分乐观估计悲观状态值，也会造成“安全错觉”。 2. 只在同一时间修正一个变量，而在现实中许多变量很有可能是一起变动的。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 场景分析 场景分析（Scenario Analysis）考虑同时改变多个假设对净现值的影响。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 图7.2 具有相同的NPV下HomeNet的价格与销量的组合 补充：场景分析 考察在不同场景下一些变量联合变动对NPV的影响。场景分析是敏感性分析的变异。 例如，下列三种场景可以运用于某制药厂： 1. 接下来的年份每一年都有严寒季节，销售超出 预期，但劳动力成本猛涨。 2. 接下来的年份是正常的，销售符合预期。 3. 接下来的年份每一年都比正常寒冷季节暖与， 因此销售达不到预期。 计算每一种场景的NPV。 场景分析可以消除敏感性分析所存在的问题的影响。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 问题? * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 根据收益计算自由现金流(续) 净营运资本（Net Working Capital，NWC） 大多数项目需要进行净营运资本投资 商业信用（trade credit）是指应收账款与应付账款之间的差额。 净营运资本的增加定义为： Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-* 根据收益计算自由现金流(续) 例7.4