关于高科技产业发展的金融支撑--_--风险投资运作机理的分析研究.pdf

论高科技产业发展的金融支撑 ——风险投资运作机理研究 广西师大1997级投资经济专业硕士研究生覃伟华导师罗知颂教授 论文摘要 为了顺应世界科技发展的趋势，迎接新经济时代的来临，必须以高科技产 业带动整个产业结构的调整与升级，培育新的经济增长点，实现经济的可持续 发展，这已是不容争辩的事实，发展风险投资是我国现阶段经济发展中一个十 分紧迫的战略性课题。 高科技产业的微观主体是高科技企业，高科技产业以高科技企业为载体， 实现科技成果产业化。传统企业的融资方式主要有两种：～是从商业银行间接 融资；二是从证券市场直接融资。高科技企业成长过程中的融资需求特殊性， 使其很难从传统渠道融资。高科技产业的发展对投融资体制提出新的更广泛的 要求，从而向传统投融资体制提出全方位的挑战，客观上要求找到与之相适应 的投融资机制。 国外成功的经验表明，风险投资是高科技产业最主要的投融资机制，为高 科技产业发展提供有力的金融支撑。风险投资为高科技产业提供金融支撑，并 不取决于融资资金的绝对数额，而是取决于客观上是否存在一套有效的资本运 营模式。风险投资作为纯商业性的投融资机制，其支撑高科技产业的发展的内 在驱动力仍然是利润，并通过成熟完善的投融资运作机制实现为高科技产业 发展提供金融支撑。 风险投资就其运作机理而言，可看作是一个连续不断的资金循环过程。美 国哈佛大学商学院的两位学者kmer和Gemgers提出“风险投资循环模型”， 将风险投融资运作机制分为三个阶段：筹资阶段、投资阶段和撤资阶段。三个 阶段相互影响，有机运作，构成风险投资有效运作机制。在该模型基础上我认 第1页 为，风险投融资运作过程适应高科技企业成长的融资需求特殊性，通过权益资 本的多阶段投入．合理的组织结构和规范化的运营过程，能有效整合资金、技 术和人力资本，获得权益资本的价值增值，实现“筹资一投资一撤资一再投 资”的资金良性循环，培育高科技企业的成长，推动高科技产业的发展。 从宏观经济的发展趋势来看，世界经济已由工业经济向一种新的经济形态 转变，知识创新、高科技产业发展的速度已成为全球经济竞争的核心问题。高 科技产业发展客观上要求加大金融支撑的力度。 中国风险尚处于初始阶段，还不具备完善的风险投资机制。高科技成果转 化率低，高科技产业发展亟待中国的金融创新。当前，我国正处于从计划经济 向市场经济过渡的转型时期。回顾我国风险投资发展的实践历程，并对中国风 险投资微观个案深入研究得出结论，单一的风险投资发展模式，还不足以支撑 我国高科技产业的发展。因此，在高科技发展战略上应从中国的客观条件出 发，建立一套以风险投资为核心，多元化资本运营模式并存的金融支撑体系。 本文从高科技产业微观主体的分析角度切入，从金融支撑功能上探讨高科 技产业发展与风险投资的联系，重点对风险投资的运作机理进行综合透视研 究，并在新经济发展的大趋势下，对中国高科技产业发展的金融支撑体系提出 政策建议。我国尚处于经济转型期，风险投资正处于起步阶段，风险投资机制 尚未完善，这一研究对我国高科技产业发展应当具有深刻的现实意义。 关键词： 高科技产业 高科技企业 风险投资 金融支撑 运作机理 第2页 oNTHEF喇ANCIAI，SUPPoRTTHE To DEVELOPM匝NT OFmGH．TECHNOLoGY INDUSTRY ——二VENTURECAPITALM匮CHANISM RESEARCH AbstIract The oftheworld’s and US scienc