并购初尝试,积极求变革.PDFVIP

RICH资讯-全行业最快发布股票研究报告： “超快研报”专栏的参观帐号和密码都是：168 RICH资讯：发布最快的股票研究报告 最近陆续发现各大资讯同行里都有我公司发布的研报 RICH资讯-中国证券资讯高端品牌 证 九牧王 （601566）2013 年年报、2014 年一季报暨收购事项点评 券 请勿外传扩散，发现立停且不退费且追责，请知悉 敬请大家珍惜资源，我公司将严查 研 究 并购初尝试，积极求变革 报 告 / 买入 （维持） 公 2014 年4 月18 日 司 当前价：12.41 元 研 投资要点 目标价：15.22 元 究 /  业绩下滑、运营稳健、分红丰厚。公司2013 年收入/净利同降3.8%/ 19.6%， 中信证券研究部 EPS 0.93 元，业绩增速不及预期。14Q1 收入/净利分别同降22%和24%， 纺 EPS 0.25 元。拟分配方案为每10 股派现金7 元（含税），近两年分红比 鞠兴海 织 例均达约60%，分红丰厚。2013 年公司调整终端结构，全年净减少门店 服 电话：021-2026 2106 装 140 家、同降4.3% ，单店店效同比略增。非裤装类系列产品收入占比稳 邮件：juxh@ 行 步提高至53%，其中衬衫收入同增3.6%，为增速最快品类。直营业务发 执业证书编号：S1010510120059 业 展状况好于加盟，其中直营收入预计同增个位数，加盟业务收入同比双位 数下滑。基于终端销售承压的行业状况，公司适度放宽对加盟商授信， 汪蓉 2013 年和14Q1 应收账款周转天数达30.7 和30.2 天，略高于上年同期， 但在同行中仍处较低水平。公司继续保持良好现金流，2013 年和 14Q1 电话：0755 经营活动现金流净额达5.59 亿和1.76 亿元，降幅显著低于同期收入降幅。 邮件：wangrong@  收购浪肯，期待协同。公司拟收购“浪肯”100%股权。浪肯是本土具有独 执业证书编号：S1010511040003 特中国元素的高档男装品牌，尤其裤装在高端市场占据领导地位。该资产 联系人：薛缘 质量较高（估算终端店效接近300 万元，报表净利率20%+ ），并具成长潜 电话：021-2026 2134 力（现有 70-80 家门店，未发力扩张）。此次收购意义有三：1. 将进一步 巩固公司在男士裤装领域的行业领头羊地位，尤其是高端裤装领域；2. 填 邮件：xueyuan@ 补了公司在高端男士正装领域的空白，随着浪肯品牌的发展，其也有望成 为公司新的利润增长点；3. 可充分分享浪肯在高端百货领域的渠道资源、 相对指数表现 和与国际知名面料商合作的经验，望对“九牧王”品牌发展有所促进。此 外，本次收购也标志着公司向并购方式的多品牌战略发展迈出了第一步。 沪深300 大众品牌