紧平衡稳汇率.PDFVIP

固定收益研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/ 固定收益快评 宏观固收 债市日评 2016 年02 月26 日 紧平衡，稳汇率 证券分析师： 董德志 021dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 魏玉敏 021weiym@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 联系人： 柯聪伟 021kecw@ 联系人： 李智能 0755lizn@  利率品市场观察 周四资金面继续紧张，长端现券收益率略微上行，期货T1606 尾盘再次急跌。同时，当天A 股暴跌超过6%。 我们认为，资金面紧张的根本原因是中央银行现在采用了紧平衡模式，稳定汇率意图更强烈。至于近几日投资者对紧张 状况感受更明显，与25 日集中缴存准、转债打新启动等扰动因素有关。 我们认为，汇率与利率的关系绝对不是升贬值和利率升降的关系，而是是否允许汇率自由的、更市场化的浮动与利率反 映本国经济基本面的关系。 当允许汇率更市场化的浮动时，那么利率也就反映国内经济基本面的状况，不会被异化，否则，更强调汇率管控，利率 就会脱离国内经济基本面属性。这时候完全可能出现升值与利率下降同时出现（2005 年），也可能出现汇率贬值与利率 下降同时出现（近些年）。 而当前中央银行追求汇率的稳定性，则意味着弱化汇率市场化的色彩，那么利率就会受到影响，不反映国内经济基本面。 这个破局方式有两个可能：1、中央银行依然追求人民币汇率稳定（目前更多的是不贬），那么只有等美圆回落，那时候 货币政策放松空间就来了；2、中央银行放弃了人民币汇率稳定的目标，那么货币政策放松的空间也来了。  信用品市场观察：债券发行人负面新闻整理 1、天威集团：11 天威MTN1 未能按期兑付本息。2 月24 日，保定天威集团有限公司发布公告称，11 天威MTN1 应于 2016 年2 月24 日兑付本息，由于公司持续亏损，资金枯竭，主要资产被轮流查封，公司已于2015 年09 月18 日向河 北省保定市中级人民法院提交破产重整申请；2016 年01 月08 日，河北省保定市中级人民法院裁定受理天威集团的重 整申请，因此未能按期兑付本息。（11 天威MTN2, 13 天威PPN001 ） 2、新筑股份：2015 业绩预亏超1.5 亿，二股东大举减持。24 日午间，新筑股份发布公告称，收到持股5%以上股东东 海瑞京减持股份的《告知函》。东海瑞京通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易方式合计减持公司股份2350 万股，占 公司总股本的3.64%，减持后持有公司总股本的4.98%。公司2015 年前三季度亏损达到7873 万元，并预计2015 年全 年将亏损1.53 亿元至1.58 亿元。（11 新筑债） 3、广州浪奇：关联公司欠款 2 亿惹官司，公司称不承担债务。广州浪奇发布澄清公告，确认参股子公司琦衡农化与九 九久存在买卖业务，根据相关银行回复，前述商业承兑汇票是因“印鉴不符”被拒，没有造成广州浪奇的资金损失，公 司不承担该商业承兑汇票所产生的相关债务。此前九九久公告披露了起诉琦衡农化拖欠货款一事，并表示已获江苏省南 通市中级人民法院立案受理，事件始末为九九久曾收到琦衡农化给付的4 张金额均为5000 万元，合计2 亿元的商业承 兑汇票，付款人为琦衡农化股东广州浪奇，但该汇票遭银行拒绝兑付票款。（15 浪奇CP001 ）  转债市场观察 1、航信转债：各中介机构完成了各类报告的编制及相关协议的拟定，公司与交易对方对重组方案具体细节的条款也已达 Page 2 成一致意见。公司股票及其衍生品种自