中国货币政策操纵及可能的改革偏向(李杨).ppt

;目 录;;1.1 分析的框架：基础货币方程式;;分析货币政策操作的入手处;1.2 中国货币政策的演化;;1.3 资产面对冲：减少央行再贷款;公开市场交易的先天性缺陷;1.4 负债（需求）面对冲：发行央行票据;;央票发行和交易的意义重大;央票的缺陷（1）：成本;;央票的缺陷（2）：对市场利率的扭曲影响;央票的缺陷（3）：对冲的可持续性;1.5 负债（需求）面对冲：提高法定存款准备金率 ;但是，中国存款准备金制度存在重大缺陷;;1.6 资产面对冲：货币掉期;1.7 问题依然存在;;2.1 货币政策在宏观调控中发挥了重要作用;2.2 存在问题：货币供应量的可测性降低 ;2.3 存在问题：货币供应量的可控性降低 ;控制了基础货币并不能有效控制货币供应;2.4 存在问题：货币供应与经济运行的相关性降低 ;续：流通速度不稳定;2.5 货币政策传导渠道不畅 ;2.6 转向利率调控是否可行？;2.7 关键在于：传统货币政策范式已经失灵;;3.1 宏观经济背景：储蓄大于投资;问题的根子在于高储蓄率;3.2 长期持续的流动性膨胀;3.3 直接融资的发展将引发“脱媒”过程;“脱媒”的必然性; 脱媒表现(1)：居民存款增长率和绝对额下降; 脱媒表现(2)：企业对银行信贷资金的依赖趋弱;脱媒的表现(3)：银行的流动性风险增大;银行的资金来源紧张，流动性风险增大;脱媒的表现(4)：利率政策的效果不确定;脱媒表现（5）：货币供应结构发生趋势性变化;脱媒的挑战;;4.1 近期改革：改革货币政策工具;4.2 近期改革：彻底改革外汇储备管理体制;改革国家外汇储备管理体制;设立国家外汇投资专业机构有重大意义;外汇储备管理体制改革需要兼顾汇率制度改革;4.3 长期改革：实行通货膨胀目标制;应全面理解通货膨胀目标制;货币政策范式的革命;转向新范式需要创造条件;;