4第四章节2-金融工程金融期货.ppt

3、现在为1996年7月30日。1996年9月份的长期国库券期货合约的最便宜可交割债券为息票利率为13%的债券，预期在1996年9月30日进行交割，该债券的息票利息在每年的2月4日和8月4日支付，期限结构是平坦的，以半年计复利的年利率为12%，债券的转换因子为1.5，债券的现价为$110，计算该合约的期货价格和报价。 表1 标准普尔500种股票指数期货（SP500期货） 返回 表2 纽约证券交易所综合指数期货(NYSE综合指数期货) 返回 表3 价值线指数期货 返回 表4 金融时报指数期货(FT-SE指数期货) 返回 表5 日本证券市场指数期货 返回 表6 香港恒生指数期货 返回 “327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑换的3年期国债。 以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。 1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息。 中国利率期货—国债327 事件 返回 当天下午中经开攻到151．98元。万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，“327”国债10分钟后共上涨了3.77元! 管金生只有孤注一掷，在下午4：22分开始出手，把价位打到 147.40元。 “327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。 中国利率期货—国债327 事件（续） 但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易。 一个新的金融品种的产生必须要有成熟的市场条件配合。 缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风险，如果没有相应的规则进行约束，市场必然出现混乱情况。 中国利率期货—国债327 事件（续） 返回 * 9 在短期国债期货合约中，标的资产是90天期的美国国库券。 在实际交割时，所交割的国库券既可以是新发行的短期国库券，也可以是尚有90天剩余期限（交割日至国库券到期日的天数）的原来发行的6个月或1年期的国库券 。 短期国债期货的标的 CME3月期国库券期货合约 交易单位 1000,000美元面值的短期国库券 最小变动价位 0.005 最小变动值 12.5美元 每日交易限价 0.60，即每张合约1500美元 合约月份 3月、6月、9月、12月 交易时间 芝加哥时间8：00~14：00 最后交易日 交割日前一天 交割日 交割月份中1年期国库券尚余13周期限的第一天 交割等级 还剩余90，91或92天期限，面值为1000000美元的短期国库券 短期国债期货以IMM指数报价 IMM价格指数=100－rdiscount×100 , 其中rdiscount为短期国债的贴现率。 短期国债期货的报价 t是现在的时间（年） T是期货合约的到期时间（年） T*是期货合约标的资产的贴现债券的到期时间，其中T*-T约为90天； r表示从t到T的期限内的无风险利率（连续复利） r*是从t到T*的期限内的无风险利率 短期国债期货的定价—符号 合约标的资产的贴现债券的面值为$100，S是其在t时刻的价格，则S为： F是t时刻的期货价格，则F为： 可简化上式： 期货实际支付价格F与期货报价的关系 F=100－(100－IMM指数)×90/360 IMM指数=100－(100－ F )×360/90 短期国债期货的定价 案例4-5：假设140天期即期利率是8%，230天期即期利率是8.25%。求140天后到期的100$面值的短期国债的期货价格。 远期利率为 （0.0825×230/360-0.08×140/360）/(90/360)=0.0864 F=100e-0.0864×0.25=97.86 该期货的报价为 100- (100-97.86) ×360/90=91.44 短期国债期货定价的例子 欧洲美元期货合约（Eurodollar Futures Contract）： 欧洲美元：是指存放于美国境外的非美国银行或美国银行境外分支机构的美元存款。 在CME交易的欧洲美元期货，其标的资产是自期货到期日起3个月期的欧洲美元定期存款。存款利率主要基于3个月期的LIBOR利率。 IMM3月期欧洲美元利率期货合约 交易单位 1000000美元 最小变动价位 即将到期:0.0025%=6.25$ 其他： 0.005%=12.5$ 合约月份 40个3季度循环月份以及不在3月循环中距离当前最近的四个月份 交易时间 芝加哥时间7：20~14：00 最后交易日 交割日前一天 交割日 交割月份第3个周三往回数第2个伦敦银行营业日 结算方式 现金结算 报价