第01课 金融衍生产品设计.docxVIP

本次结构化理财产品设计包括以下5部分：A 投资背景分析B 产品设计及定价C 产品收益分析D 产品细节以及注意事项F 产品设计总结分析A投资背景分析 随着我国经济的飞速发展，人们的物质生活水平得到很大的提高，个人居民正在成为越来越主要的财富支配者和金融服务的重要对象。个人财富的增加使得居民个人的理财意识不断增强，个人金融业务受到了越来越多的关注，居民理财的需求显著上升。 广大投资者不再满足于本金得到100%的保障，而是追求比银行利率更高的收益，这对商业银行发行的理财产品提出了更多的挑战，对银行理财产品的创新提出了更高的要求。作为现代金融市场的最新发展，结构化理财产品已经成为国内理财市场的重要组成部分，在全球经济活跃的各个角落，结构化产品的需求与供应日益增加，在国外发达的金融市场上，目前其发行和交易已经十分成熟。结构化理财产品创新速度不断加快，种类不断多样化，市场规模不断扩大。但是，目前大部分银行仍未建立起结构化理财产品设计、定价和风险管理的技术能力，结构化理财产品的核心技术都牢牢掌握在外资机构手中，中资银行主要是作为外资机构境内结构性产品发行的分销渠道，这样虽然在产品发展初期帮助中资银行，规避了一部分风险，但仅作为结构性产品的分销商，进行价格竞争，不仅利润空间极为有限，长此以往，会使得中资银行缺乏技术优势，自主发展的技术基础薄弱，不能独立设计产品，可能导致潜在和现有客户的流失。通过对汇率挂钩结构型理财产品的设计过程进行分析，力图建立起汇率挂钩结构型理财产品的设计的一般框架，有利于帮助我国进行结构型理财产品自主设计，继而提高商业银行在结构型理财产品创新和发展领域的竞争能力。产品说明书产品名称港美直通车产品类别浮动收益型投资收益起算日2012年06月01 日到期日2012年09月01 日认购资金/认购资金返还/投资收益币种/认购规模港币/港币/人民币/5万元港币起，以1万元港币的倍数递增认购资金返还产品到期时，X银行按协议规定返还投资者相应认购资金投资收益计算投资收益按照认购资金、实际投资收益率和参与率等数值计算，实际投资收益率以观察期内投资收益率的观察结果为准。收益期从产品投资收益起算日（含）至到期日（不含）挂钩指标名称定义港币/美元即期汇率彭博社公布的港币兑美元的当日最终价观察期从2012年05月01日北京时间下午2点至2012 年09月01 日北京时间下午 12 点观察日观察期内每个工作日投资收益支付和认购资金返还方式产品到期时，一次性支付所有收益期累计投资收益和返还认购资金，相应的到期日即为投资收益支付日和认购资金返还日工作日观察日采用北京和芝加哥的银行工作日；投资收益支付日和认购资金返还日采用北京的银行工作日投资者资金到账日到期日后的3个工作日内。到期日至投资者资金到账日之间，不计利息。计算行X银行B 产品设计及定价我们设计的理财产品，其基本构造方式，为一份固定收益的定期存款加上一个蝶式差价期权组合。其中，定期存款的收益率为5%，蝶式差价策略的构造方式为，买入一份执行价格为K1的外汇看涨期权和一份执行价格为K3的外汇看涨期权的同时，卖出两份执行价格为K2的外汇看涨期权，其目的为规避风险和减少期权费支出。对于一个看涨期权，它们在0时刻的布莱克-斯科尔斯定价公式为：其中：此外，c为期权价格，S0为0时刻港币兑美元的直接汇价，N(x)为标准正态分布变量的累积概率分布函数，K为执行价格，t为时间，r为无风险利率，σ为选取的汇价样本的标准差。数据的获取：我们设计的理财产品时间区间为6月1日至9月1日，长度为三个月，即0.25年，所以t=0.25。0时刻港币兑美元的汇价为S0，选取的值为5月30日港币兑美元最新汇价，S0=7.7632。r为无风险利率，选取的值为当前港币一年期定存利率，r=5%。港币兑美元汇价选取的样本为2012年1月1日至2012年5月30日的每日汇价，如下图。经过数据处理得标准差σ=0.0045。执行价格的选择：我们假设样本数据服从正态分布，并对样本数据进行Z—检验，当置信度为95%时，选取边界值，作为蝶式期权的两份买入期权执行价格，其值分别为7.7539和7.7687，所以，K1=7.7539，K3=7.7687。K2为K1和K3的中间值，一般来讲，K2接近于数据当前值，我们选取K2=7.7635进行计算：当执行价K1=7.7539时，我们计算得到：d1=5.5567，d2=5.5544，由此可以得到执行价为K1的期权价格c1：=0.1056同理可得：当执行价K2=7.7635时，d1=5.5406，d2=5.5384，有：=0.0961当执行价K3=7.7687时，d1=5.2419，d2=5.2397，有：=0.0910由此可见，构建一份蝶式差价期权组合的费用为 (c1+c3) - 2c2 = - 0.004