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上市公司治理常见问题分析及建议 广东证监局 二O一二年七月 目录 一、公司治理概述 二、上市公司治理常见问题 三、治理问题产生根源分析 四、持续完善公司治理的几点建议 一、公司治理概述 （一）什么是公司治理 ★狭义的公司治理是指一组联结并规范公司股东、董事会、监事会、经理人之间责、权、利关系的制度安排。 ★广义上，公司治理还包括公司与其它利益相关者（如股东、董事会、由总经理领导的经理人员、公司员工、供应商、客户、债权人、政府、社区等利益相关者）之间的关系，以及有关的法律、法规和上市规则等。 （二）为什么需要公司治理 ★麦肯锡公司曾对200个代表32,500亿美元资产的国际机构投资者所做的调查表明： 投资者认为，公司治理与公司财务业绩一样重要； 投资者愿意为“良好治理”的公司付出溢价。 ★前世界银行行长沃尔芬森认为： 对世界经济而言，完善的公司治理和健全的国家治理一样重要。 ★证监会主席郭树清认为：良好的公司治理与成熟的资本市场互为前提。 我们的企业素质从总体上来看，远没有达到世界一流。这个判断从入选500强企业的行业结构、盈利模式、管理水平上都得到反映，更核心的差距是公司治理水平。部分上市公司缺乏现实的“独立人格”，控股股东对上市公司干预较多；有的企业内部治理机构之间缺乏真实有效的权力制衡，监督制度流于形式；投资者利益保护的司法救济不足，活跃、高效的控股权市场和优胜劣汰的职业经理人市场的缺失，使得市场机制对公司管理层的约束不强；许多个人投资者和机构投资者的价值投资观念比较薄弱，也弱化了对上市公司的监督。 （三）公司治理的主要内容 （1）公司治理包括内部公司治理和外部公司治理：内部公司治理又称法人治理结构、内部控制机制，主要针对企业内部权利与责任的划分；外部公司治理主要是企业所处的外部环境，通过竞争的外部市场和治理体制对治理行为实施约束。 （2）公司治理解决的是股东、董事会、经理及监事会之间的权责利划分的制度安排问题，更多的是法律层面的问题. （三）公司治理的主要内容 （3）公司治理是基于所有者与治理者之间的委托代理关系而产生的。 （4）公司治理的目标是在股东大会、董事会、监事会和经理层之间合理配置权限、公平分配利益，以及明确各自职责，建立有效的激励、监督和制衡机制，实现所有者、治理者和其他利益相关者之间的制衡，其侧重点是实现各相关主体责权利的对等。  （四）公司治理结构的特征 权责明确，各司其责 委托代理，纵向授权 激励与制衡机制并存 维护和实现各方利益  （五）公司治理结构的功能 1.权力配置功能 2.权力制衡功能 3.激励和约束功能 4.协调功能 （六）主要几种的公司治理模式 公司治理模式是关于公司的权利、利益、业务等在股东、经理层、董事会、监事会及公司其他利益相关者之间的分配规则和调节方法。主要可分为： （1）英美的股东主权治理模式； （2）德日的债权主导型公司治理； （3）东亚和东南亚的家族主导型治理模式。 （1）英美的股东主权治理模式（是我国资本市场学习和借鉴的主要模式） 以董事会为核心的内部治理结构。 独立董事制度与专门委员会 。 以公司控制权市场为核心的外部治理机制。 公司控制权的争夺方式主要有以下几种：一是委托投票权竞争，又称代理权争夺战（proxy fighting）；二是直接购买公司股份；三是合并。 当公司业绩低于其所属行业整体水平时，董事会将发挥内部监督治理职能，批评、解雇公司高管人员；而当整个行业不景气时，则需引入公司控制权市场这一外部治理机制，通过实施并购重组、敌意接管实现股东财富最大化。 （2）德日的债权主导型公司治理 ----内部治理结构 德国采用的是典型的双层董事会（two-tier board）结构，即由监事会和管理董事会（分别相当于其它国家的董事会和经理层）组成的二元委员会体制，管理与监督实行完全分离。 ----股东监控机制 德国全能银行主导的共同治理机制； 日本主银行相机治理机制。 ----员工与管理的有机结合 德国的职工参与制、日本的终身雇佣制、年功序列制。 （3）东亚和东南亚家族主导型治理模式 ----家族成员控制公司的股权和经营管理权。 ----家长式决策、家庭化管理。 ----政府在企业发展中发挥着举足轻重的作用。 ----银行等金融机构的监督约束软化 。