互联网金融：创新金融体征、泡沫风险衍生及规制逻辑《经济学家》2016年6月.pdfVIP

CapitalMarket 经济学家 资本市场 互联网金融：创新金融体征、 泡沫风险衍生与规制逻辑 □刘芬华 □吴非 □李华民1 2 1 （1.广东金融学院 区域金融政策研究中心，广东广州 510521； 2.暨南大学经济学院，广东广州 510632） 互联网金融，特别是P2P网贷平台，以其“债权式直接金融”模式，实现了金融功能实现模式的 创新金融体征，改变了金融资本循环形式和周转规律，对于推进中国金融格局“蝶变”、探寻小微企 业融资新路径等确有裨益。然而，中国互联网金融行业，自诞生到受追捧，进而失序发展再到当下 泡沫欲裂之状况，是其实然状态与其应然状态严重背离的结果，与负面清单背景下的“法外治权” 有关。行业健康发展亟待监管制度安排本身的合秩性并有效实施。调研结果表明，互联网金融P2P 平台虽被定位“信息中介”，但难褪其“信用中介”之本色，其风险典型具备金融风险范畴特征，因此 将其纳入到金融监管范畴，是中国互联网金融P2P平台规制之合秩逻辑。 关键词：互联网金融；P2P平台；债权式直接金融；政府规制；认知逻辑 中图分类号：F832.1 文献标识码：A 文章编号：1003—5656（2016）06—0035—08 互联网金融的兴起，创新了金融功能的实现模式，对于促进中国金融格局“蝶变”和拓展小微企业 融资途径而言，开卷有益。然而，中国互联网金融，特别是P2P网贷平台，自诞生到倍受热捧、再到超常 态发展，直至当下霍布斯丛林之行业失序状态，蕴含着参与各方主体对于互联网金融应然状态的巨大 需求与其因实然状态与应然状态之“卡夫丁鸿沟”所导致的P2P平台有效供给短缺之间的矛盾，孕育着 中国金融创新过程的巨大风险。国务院十部委发布的《关于促进互联网金融行业健康发展的指导意见》 ① （下称“指导意见”）及其配套文件 ，意在为行业健康发展谋划监管方略，却未深及其本，乃至京、沪、深 等多地手持《指导意见》却依赖“停摆注册”手段，“孩子和脏水一起泼掉”式的对付P2P平台欺诈风险。 本文旨在，面对互联网金融行业失序以及行业监管制度本身失秩之势态，究其因，溯其本，以为行业管 制之论理圭臬，顺校《指导意见》及配套文件管窥蠡测之偏。 一、研究文献观点述评 有关互联网金融的创新金融特征，学界观点迥异。一种观点认为，互联网金融是一种崭新金融模 式，既不同于传统商业银行机构的间接金融，也有别于资本市场的直接金融，是相对于传统金融模式的 [1] [2] 蝶变 ，且从基因层面天然地具有普惠金融特质 ；另一种观点则强调，互联网金融不过是涉及银行业 [3] 务的媒介技术革新，如此渠道式创新并未为金融理论与现实增添新的元素 。即便是技术创新本身，其 [4] 效能有被夸大的嫌疑 ，互联网金融所依赖的大数据技术名不副实者居多，何以消弭现实中的信息噪 基金项目：广东省打造“理论粤军”重点课题“推动金融科技产业融合创新，增创广东发展新优势研究”（WT1402）；广东省高等院校 创新强校工程“区域金融政策创新研究团队”（2014WCXTD005）；珠三角科技金融产业协同创新发展中心“协同创新”课题（16XT05）。感谢 区域金融政策重点研究基地的资助。 ①指《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》以及《非银行支付机构网络支付业务管理办法（征求意见稿）》、《网络借贷信息中 介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》等配套文件。 -35- ECONOMST 经济学家 2016 ·6 ECONOMIST 音？所谓“无中介金融交易状态”不过是难以企及的“乌托邦”而已。就普惠金融基因而言，中国的P2P平 [5] [6] 台确实为小额资金持有者提供了投资渠道和投资机会 ，却大幅度抬高了