我国信贷规模与货币供应量关系实证研究.doc

我国信贷规模与货币供应量关系实证研究 刘小铭1 沈利生1、2 （1；2.） Empirical Analysis of the Relationship between Credit Scale and Money Supply in China Abstract：This paper analyzes the relationship between credit scale and money supply，which are important monetary policy indicators closely related to excess liquidity. Causality test and cointegration-based approach are the main econometrics methods used in empirical analyses. Causality test showed that there exists one-way Granger-causal from money supply to credit scale and also instantaneous causality between them. Threshold cointegration procedure revealed the nonlinear cointegration relationship between credit scale and money supply. And in threshold VEC model，the error correction effectiveness of money supply is always bigger than that of credit scale，which indicating the leading position of money supply in the system. Key words：Money Supply；Credit Scale；causality；Threshold Vector Error Correction Model(TVECM) 引言 流动性过剩是当前我国宏观经济运行中面临的一个突出问题。这种流动性过剩突出表现在五方面：一是以狭义货币占广义货币份额计算的货币流动性比率攀升，流动性更加活跃；二是非金融企业资金很宽松；三是贷款投放过多的势头较为明显；四是金融机构特别是商业银行流动性充足；五是市场利率水平总体较低(卜永祥，2007)。针对流动性过剩的事实，2006年以来央行持续采取紧缩措施，包括连续15次上调法定准备金率和7次上调人民币存款基准利率等。但从克服流动性过剩的效果来看，央行的紧缩措施并没有达到预期的效果。 传导机制与货币政策目标、规则等一起决定着货币政策的效果。《银行法》将我国货币政策的最终目标定义为“货币政策目标是保持币值稳定，并以此促进经济增长”，确立了抑制通货膨胀保持物价稳定的单一政策目标。然而，关于货币政策中介目标的选择却存在较大的争议，争议的焦点在于各种货币政策传导机制的相对有效性。例如，夏斌和廖强(2001)通过对我国调控货币供应量的实践进行考察，认为货币供应量作为中介目标在指标可控性、可测性，与国民经济的相关性等方面均出现了明显的问题，不适合继续作为我国货币政策的中介目标，建议采用通货膨胀定标制。范从来(2004)则指出现阶段货币供给量作为货币政策中间目标存在一定的局限性，但这种局限性的克服不应该是简单放弃货币供应量目标，而应该根据我国经济市场化和货币化的程度调整货币供应量的统计内涵，通过汇率制度和利率市场化的改革，创造一种有利于货币供应量发挥中间目标功能的货币调控机制，提高我国货币政策的有效性。莫万贵和王立元(2008)分析了货币供应量和通货膨胀、经济增长的相关性，贷款与投资、经济增长的关系，发现货币供应量和贷款均与货币政策目标密切相关，认为货币供应量和贷款仍是当前合适的货币政策控制目标。 从已掌握的的文献资料来看，对货政策中介目标的讨论主要集中在货币供应量、利率和信贷规模等中介目标的可控性以及它们与最终目标的关联性两方面，而较少涉及到不同中介目标之间的相互关系。货币供应量和信贷规模是刻画流动性过剩的两个重要指标，而且作为货币政策工具在我国多次成功地制止经济过热的实践中，被不同程度地使用过，本文拟进一步分析两者之间的相互关系，以期深化对我国货币政策相关问题的认识。 一、信贷规模与货币供应量关系的简要理论说明 1.货币供应量对信贷规模的影响 从货币供求的角度来看，信贷属于货币需求方面，而货币供应量则属于货币供给方面。货币需求和货币供给总是处于不断调整变化的过程中，