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目 录
资本预算风险和管理期权 1
一、项目风险 1
（ 一）项目的风险问题 1
（ 二）项目总风险分析法 6
( 三）其他方法介绍 16
( 四）降低公司总风险的理论贡献：公司项目组合理论 25
二、管理期权 31
（ 一）推迟项目的期权 32
( 二）扩大项目的期权 41
（ 三）放弃项目的期权 46
习题 52
个案研究 61
1
1 资本预算风险和管理期权
和 资
管 本
理 预
期 算
权 风
险
一、项目风险
（ 一）项目的风险问题
现在，我们把投资项目的“ 风险”定义为投资项目的现金流量与其预期值
之间的差异。差异越大，就认为项目的风险越大。对于正在考虑的每一个项目，
我们可以预测其未来的现金流量。与在前面中我们仅预测在未来每年中最可能的
现金流量不同，现在我们预测现金流量的一系列可能值。通过这种方法我们可以
在一个范围内考虑未来特定时期的现金流量，而不是仅仅考虑最可能的现金流
量。
项目风险和管理期权 2
（1）一个例子
为了分析对未来某一时期的现金流量预测多个可能值的确切含义，我们先
来看一个例子。假定我们正在考虑两个投资方案，再假设只对下列经济状况下
的现金流量进行预测：严重萧条、衰退、正常、繁荣和严重过热。在估计了将
来可能出现的这些状况后，我们预测下一年的净现金流量如下：
每年的现金流量：第一年
经济状况 项目A 项目B
严重萧条 $3000 $2000
衰退 3500 3000
正常 4000 4000
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