基于同质多物品拍卖的股权定价研究-武汉大学学报.PDFVIP

第 卷 第 期 年 月 基于同质多物品拍卖的股权定价研究 郑君君 张 平 摘 要 市场中存在着信息不对称的问题风险投资家往往不知道外部投资者的真 实估价导致最终无法实现资源的最优配置 引导外部投资者采取说真话策略的关键 在于制定一套有效的激励约束机制拍卖是一种可以满足激励相容和个人理性的有效市 场机制基于同质多物品拍卖理论来进行机制设计激励外部投资者揭露真实信息最终 实现资源的最优配置 关键词同质多物品拍卖信息不对称激励相容个人理性 当风险项目成熟时风险投资家会将手中持有的股权出售从而实现风险投资的退 出 是最理想的风险投资退出方式之一风险投资家可以通 过 市场实现高额的投资回报然而在股权拍卖时外部投资者往往说假话风险 投资家无法知晓其真实估价最终可能导致资源配置不合理和帕累托法则无效的分配 结果 拍卖作为一种有效的资源配置方式和价格发现机制正是可以满足激励相容和个人 理性的市场机制所以通过合理的拍卖机制设计可以克服信息不对称造成的经济损失 认为机制设计理论需要解决的根本问题是不对称信息条件下的激励 问题因此需要实现激励相容和个人理性这两个基本的约束条件 本文将 市场中 的股权视为同质多物品通过激励外部投资者揭示自身的真实信息来实现风险投资家拍 卖收益最大化为市场中风险投资家和外部投资者的委托 代理提供参考 一机制设计 最优拍卖机制包含在满足激励相容条件的直接显示机制之中在这些机制下竞买人 如实报告私人估价是一个弱占优的策略用函数 表示直接拍卖机制 和 定义在所有竞买人的估价支撑的乘积空间 上分别代表着拍卖中的配置和支付 为竞买人的集合 是竞买人 的真实估价 为报出的价格可得 表示竞买人 获胜的概率